產品結構優化升級，電動二輪車龍頭股龍頭盈利能力表現亮眼。其中，龍一雅迪控股22H1 營收141 億元，同增14%。毛利率17.9%，同增3.0pct；歸母凈利率6.4%，同增1.6pct。龍二愛瑪科技22H1 營收94 億元，同增29%。渠道下沉快速發力，終端門店數量超過2.5 萬個，21 年末2 萬個，環比+25%。毛利率14.7%，同增3.3pct；凈利率7.3%，同增3.0pct。定位中高端產品的小牛電動受一二線城市疫情影響，表現略顯疲軟。22H1 小牛實現營收14.0 億元，同減6%。毛利率19.8%，同減3.4pct，受鋰電原材料龍頭股價格上漲影響。

 

    產品研發端來看，22H1 雅迪、愛瑪、小牛的研發費用率分別為3.6%、2.3%、6.4%，同比變化+0.9、+0.4、+2.6pct，研發費用絕對金額分別為5.1、2.1、0.9億元。

 

    雅迪作為電動兩輪車的龍頭品牌，在產品創新概念股方面表現出色。2018 年，在行業價格戰的背景下，雅迪選擇持續推行“更高端”戰略，推出支持無線充電的高端鋰電車繽鉆版E7Li，鎖定了高端用戶群體。近幾年，雅迪的電動兩輪車產品在性能方面不斷實現突破。2018 年，雅迪TTFAR 石墨烯一代電池正式上市，可實現超1000 次的循環充放電。2020 年，雅迪TTFAR 石墨烯二代電池上市，電池容量提升15%，電動車續航里程再度增加一半，讓用戶擺脫了頻繁充電的困擾。2021 年，雅迪TTFAR 石墨烯三代電池發布，電池容量進一步提升20%-25%，并搭載了全新的液控耐寒黑科技，有效提高電池反應活性，滿足了用戶冬季長續航的需求。

 

    愛瑪在2019-2021 年不僅堅持貫徹時尚理念，對電動兩輪車產品的顏色、外型進行升級，也對產品性能概念股進行了全面升級。2021 年，愛瑪推出引擎MAX 能量聚核系統，掀起“百公里不充電”的里程風暴。

 

    小牛在高性價比產品方面，于2020 年推出了GOVA 系列首款新國標產品，除了提升電動兩輪車強度、耐用性等硬件配置之外，該產品的可拓展性得到了提升，消費者可以根據自己需求選擇周邊配件，同時GOVA 增加了智能“天眼”

 

    車載無線終端，便于電動兩輪車與APP 的互聯。2021 年以后，小牛一方面致力于加速產品智能化進程，推出新國標電動旗艦標桿MQi2S 產品概念股，將啟停、近場感應等科技進一步升級；另一方面，小牛也在致力于開拓更多用戶群體以及用戶場景，推出了專門針對女性體型概念股和騎行習慣的產品GOVA C0，滿足更多人群的微出行需求。2022 年，小牛推出新品SQi 系列，在外觀設計方面采用航空級鎂合金超輕材料，比鋼輕75%、比鋁合金輕30%，提升了材料概念股的強度、抗震性、耐腐蝕性。

 

    風險提示：新國標替換不及預期，電動兩輪車行業競爭加劇，原材料價格波動，疫情反復影響生產運輸銷售。

 

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