本周研究跟蹤與投資思考：本周集成灶行業4 家上市概念股公司2022 年中報都已出爐，整體經營表現出現一定分化，在此對比四家公司2022H1 的經營情況：

 

    規模及經銷商比較：億田智能龍頭股收入利潤增長最快。2022H1 火星人、億田智能、帥豐電器、浙江美大營收（增速）分別為10.2 億（+11.0%）、6.1億（+21.8%）、4.6 億（+9.5%）、8.3 億（-8.5%），利潤（增速）分別為1.4 億（-0.6%）、1.1 億（+21.3%）、1.0 億（-16.7%）、2.3 億（-9.5%）。億田收入利潤增長最快，火星人及帥豐表現略穩健。截至2022H1，浙江美大、億田智能和帥豐電器的經銷商數量分別為1900 個、1300 個和1300 個，基本與2021 年底相同。預計火星人經銷商數量也與2021 年年底基本相同，在1400 家左右。從經銷商的運營能力來看，預計H1 億田經銷商單商提貨額增長速度最快。

 

    費用投入情況：火星人、億田銷售費用投入最大。1）銷售費用率，2022H1火星人銷售費用率依然最高，達到22.4%，億田智能的銷售費用率達到20%，帥豐為11.6%，美大為8.6%。2）管理費用率，帥豐電器的管理費用率最高，達到6.7%，億田為5.3%，排在第二。3）研發費用率，帥豐電器研發費用率最高，達到6.2%，其次為火星人，達到5.1%，億田和美大分別為3.7%和3.1%。

 

    盈利能力比較：浙江美大盈利表現最佳，億田ROE 提升最快。2022H1 集成灶四家龍頭企業火星人、億田智能、帥豐電器和浙江美大的ROE 分別為9.3%、9.1%、5.6%和12.5%，分別-1.5、+0.4、-1.6、-3.1pct。浙江美大ROE 最高，億田智能提升最快。拆解各公司的凈資產收益率情況可以發現，浙江美大以凈利率高取勝，資產周轉率也保持較高水平；火星人的資產周轉率和權益乘數最高；億田智能則在這三方面的提升幅度均為最高。

 

    重點數據跟蹤：市場表現：本周家電周相對收益-1.61%。原材料：LME3 個月銅、鋁龍頭股價格分別周度環比+3.0%、+4.7%至8279.5/2484.5 美元/噸；冷軋價格周環比-0.7%至4733 元/噸。集運指數：美西/美東/歐洲線本周環比分別-0.10%、-2.46%、-2.67%；海外天然氣價格：周環比-1.0%；資金流向:

 

    美的/格力/海爾陸股通持股比例周環比變化+0.01%、+0.04%、-0.15%。

 

    核心投資組合建議：當前時點我們重點推薦照明+汽車車燈龍頭佛山照明、外銷高景氣的空氣源熱泵概念股賽道；白電推薦效率提升的海爾智家、B 端再造增長的美的集團；廚電推薦全維度改善的億田智能、高增長強激勵的火星人；小家電推薦智能投影龍頭極米科技，2B、2C 齊頭并進的光峰科技，需求復蘇的小家電龍頭新寶股份、小熊電器、蘇泊爾、九陽股份。

 

    風險提示：市場競爭加劇；需求不及預期；原材料概念股價格大幅上漲。

 

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