TCL 科技公布2022 年中報，報告期內公司實現營業收845.22 億元，同比增長13.60%；實現歸母凈利潤6.64 億元，同比下降90.2%；實現扣非歸母凈利潤-6.27 億元，同比下降111.36%；經營性現金流量凈額90.17 億元。

 

      事件評論

 

      TV 價格跌幅巨大，部分尺寸跌破現金成本，考慮到TCL 華星TV 營收占比較高，受行業景氣度影響明顯。上半年TCL 華星實現銷售面積2,249.6 萬平方米，同比增長 26.4%，半導體顯示業務實現營業收入372.6 億元，同比下降8.81%，虧損22.7 億元。

 

      TCL 華星保持全球領先的競爭力，TV 面板市場份額位居全球第二，55 英寸和75 英寸產品份額全球第一，65 英寸產品份額全球第二。上半年華星光電非TV 類業務收入占比提升至 25%，產品結構不斷優化。公司定增項目T9 廣州G8.6 線提前點亮，T9 線定位高端IT 產品，有望在筆電、高端商顯與車載等應用領域取得份額突破，助力公司從大尺寸顯示龍頭向全尺寸顯示領先企業的轉型升級，TCL 華星有望成為長期現金流業務。

 

      公司新能源光伏業務繼續高速增長，逐漸形成第二增長極。上半年TCL 中環實現營業收入317.0 億元，同比增長79.7%；實現凈利潤32.25 億元，同比增長68.4%。公司光伏材料總產能達 109GW，硅片外銷全球市占第一，預計 2022 年末公司晶體產能將超過140GW，成為全球光伏硅單晶規模TOP1 廠商。

 

      半導體材料業務方面，公司堅持Total Solution 全產品解決方案，通過特色工藝和先進制程的雙路徑發展。報告期內，公司實現8 英寸及以下主流產品全覆蓋，12 英寸已完成28nm 以下產品的量產，具備為全球客戶提供全產品系列解決方案的能力。拋光片及外延片產品出貨面積實現同比增長76.2%，其中8-12 英寸出貨同比增長107%；營收同比增長79.9%。預計今年底，公司6 英寸、8 英寸和12 英寸產品產能將分別達到90 萬片/月、100 萬片/月和30 萬片/月以上。

 

      我們持續看好公司雙輪驅動的長期成長性，四季度顯示主業有望環比景氣修復，海外龍頭廠商采購恢復以及行業減產有望助力TV 價格觸底回升，公司TV 業務占比較高，或先受益于TV 價格回暖。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為15.58 億元、45.49 億元和75.68 億元，對應PE 分別為38.19 倍、13.08 倍和7.86 倍，持續看好。

 

      風險提示

 

      1、IT 產品需求趨弱，競爭格局惡化；

 

      2、四季度TV 價格回暖受疫情影響慢于預期。