克來(lái)機(jī)電(603960)：CO2熱管理稀缺標(biāo)的 前瞻布局搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。智能裝備業(yè)務(wù)為盾，支撐公司整體發(fā)展。公司主要客戶為博世和聯(lián)合電子。

 

      在新能源車銷量高增長(zhǎng)背景下，博世持續(xù)加大投資力度，擴(kuò)大電動(dòng)車電機(jī)產(chǎn)能，同時(shí)今年7 月聯(lián)合電子啟動(dòng)太倉(cāng)工廠二期建設(shè)，預(yù)計(jì)累計(jì)設(shè)備投資超14 億元，有望帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。智能裝備交付周期平均為一年左右，因此業(yè)績(jī)可預(yù)見(jiàn)性較強(qiáng)。21 年公司智能裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)業(yè)務(wù)新簽訂單達(dá)到5.33 億元，同比增長(zhǎng)86%； 22H1 公司智能裝備業(yè)務(wù)新簽訂單2.70 億，較上年同期增長(zhǎng)6%，保證明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為5.2/6.0/7.0 億元，同比增長(zhǎng)94%/16%/17%。

 

      傳統(tǒng)汽零業(yè)務(wù)受益于國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)。根據(jù)我國(guó)政策，從2023 年7 月1日起，所有銷售和注冊(cè)登記的汽車都必須符合國(guó)六b 標(biāo)準(zhǔn)。主機(jī)廠需要采用渦輪增壓等方式來(lái)滿足國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，從而提升高壓燃油分配器等產(chǎn)品需求。相較普通燃油分配器，高壓燃油分配器價(jià)格接近翻倍。

 

      CO2 熱管理產(chǎn)品為矛，打開(kāi)公司未來(lái)發(fā)展空間。基加利修正案已對(duì)我國(guó)正式生效，推動(dòng)汽車空調(diào)冷媒改變，目前主要有R1234yf 和CO2 兩種路線。相比R1234yf 冷媒，CO2 冷媒具備安全+環(huán)保+制冷及低溫制熱效果好等優(yōu)勢(shì)。CO2 熱管理系統(tǒng)對(duì)閥和壓縮機(jī)的耐高壓性、精密度及管路密封性等要求更高。目前公司已實(shí)現(xiàn)管路批量供應(yīng)，且在材質(zhì)、結(jié)構(gòu)、工藝、軟件算法、專利等方面建立了極高的壁壘，同時(shí)產(chǎn)品性能比外資企業(yè)產(chǎn)品更佳。此外，公司已積極研發(fā)閥類產(chǎn)品。作為國(guó)內(nèi)CO2 熱管理賽道的稀缺標(biāo)的，公司未來(lái)有望充分受益于熱管理系統(tǒng)技術(shù)的升級(jí)迭代。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年汽車零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為3.3/6.6/7.4 億元，同比增長(zhǎng)11%/101%/12%。