恒為科技(603496)：運營商網絡可視化龍頭企業，智能系統平臺業務空間充足。公司網絡可視化業務主要提供可視化基礎架構產品，并逐步向后端業務應用子系統發展。公司可視化業務在運營商領域已居龍頭地位，在近期中國移動集采中已成為第一中標候選人。智能系統平臺業務為公司另一主營業務，主要包括智能計算、智能網絡與智慧網絡三大方向。公司與相關領域的行業龍頭企業如新華三等建立合作關系，產品逐漸建立了市場口碑與行業影響力。

 

      網絡可視化：受益流量增長，需求彈性有望釋放。流量增長驅動網絡可視化產品需求增加與速率升級。隨著5G 建設高峰走向尾聲，各個網絡層級的管理需要同步跟進；且5G 進入深化應用階段，流量增長有望持續。同時，運營商資本開支有線側結構占比也有望提升。基于此，運營商、政府等下游客戶有望逐漸釋放招標采購需求，下游需求彈性較強。

 

      智能系統平臺：受益國產信息化發展，拓展智慧物聯場景。外部環境刺激與政策推動進一步提高我國對于核心技術自主可控的重視程度，國產信息化有望加速發展。公司15 年開始布局相關領域，產品應用于信創產業多個細分領域，且與國產飛騰、盛科、兆芯等芯片廠商建立合作伙伴關系，有望充分受益。并且21 年公司募投項目布局產能，奠定長期增長基礎。除此以外，公司積極拓展智慧物聯場景，培育出智能巡檢機器人、光伏清掃機器人等產品及業務。近期公司設立子公司，加速向新能源運維領域方向發展。

 

      短期業績受疫情影響，業績彈性充足。2022 年前三季度，公司收入與歸母凈利潤均有不同程度的同比下滑。主要由于上半年疫情影響上海總部的正常研發與市場活動，疊加物流不暢等因素，致使部分訂單的產品交付和市場項目的實施進展延遲。隨著下游需求回暖和訂單交付，公司業績彈性充足。以三季度為例，據公司公告，22Q3 可視化業務增長較快，推動單季度收入（2.14億元）同環比均顯著增長，僅略低于上半年水平，也彰顯可視化需求彈性。

 

      風險提示：下游需求改善不及預期，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇。

 

      投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

      預計22-24 年公司收入分別為8.0/11.8/16.4 億元，同比+18%/48%/39%；歸母凈利潤分別為0.8/1.1/1.5 億元，同比+43%/44%/39%；每股收益分別為0.34/0.48/0.67 元，當前股價對應PE 分別為46/32/23 倍。公司網絡可視化業務下游需求彈性有望釋放，智能系統平臺業務受益國產信息化趨勢，首次覆蓋，給予“增持”評級。