寶豐能源(600989)： 公司發布公告，2022年11月23日，生態環境部下發《關于內蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260萬噸/年煤制烯烴配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環境影響報告書的批復》，同意控股子公司內蒙古寶豐煤基新材料公司采用綠氫與現代煤化工協同的生產工藝，建設300萬噸/年烯烴產能。

 

      結論及點評：

 

      內蒙300萬噸/年烯烴投產后，公司煤制烯烴產能將達到520萬噸，產能將翻倍增長。此外，此次煤制烯烴項目引入綠氫耦合，降低原料單耗，減少二氧化碳排放，標志著公司在綠色發展的道路上更進一步。公司是國內煤制烯烴龍頭企業，成本優勢明顯，技術水平領先，在建項目豐富，未來將邁向更高質量的綠色發展之路，維持“買進”評級。

 

      內蒙項目環評批復，烯烴產能翻倍增長：此次批復的內蒙300 萬噸/年烯烴項目總投資約478 億元，建設周期為18 個月，是目前為止全球單廠規模最大的煤制烯烴，也是全球唯一一個規模化用綠氫替代化石能源生產烯烴的項目。項目主要包括3×220 萬噸/年甲醇裝置、3×100 萬噸/年甲醇制烯烴裝置(含烯烴分離)、3×50 萬噸/年聚丙烯裝置、3×55 萬噸/年聚乙烯裝置、20 萬噸/年C4 制1-丁烯裝置、20 萬噸/年蒸汽裂解裝置。

 

      除生產聚丙烯和聚乙烯外，還同時副產硫磺、重碳四、C5+、乙烯焦油、MTBE 等產品。目前公司擁有煤制烯烴產能120 萬噸，在建寧東三期100萬噸煤制烯烴產能，此次內蒙項目投產后，公司烯烴總產能將大幅提升，達到520 萬噸/年。

 

      引入綠氫綠氧，減碳轉型更進一步：內蒙項目以260 萬噸/年煤制烯烴為基礎，由配套建設的風光制氫一體化示范項目(單獨立項建設)為依托，逐年補充綠氫和綠氧，增效40 萬噸/年烯烴產能，總產能達300 萬噸。

 

      項目正常運行半年后，開始補充綠氫、綠氧，直至第五年補充量將達到最大。補充的氫氣將直接補入甲醇合成裝置，減少變換及熱回收裝置變換部分的負荷，降低CO2的排放量；補充的氧氣作為氣化用氧，減少空分裝置負荷，從而降低燃料煤用量。公司作為行業領先的能效標桿企業，2021 年公司烯烴二廠甲醇單耗為2.852 噸，同比上年降低0.033 噸。內蒙項目可實現每噸烯烴甲醇單耗2.65 噸，單耗大幅降低。與純煤方案相比，內蒙項目有望每年節約標準煤253 萬噸，減少碳排放量631 萬噸。

 

      在建項目豐富，一體化布局加深成本護城河：2022 年H1 公司300 萬噸/年焦化多聯產項目成功投產，產能將持續釋放。正在建設的20 萬噸/年苯乙烯項目，力爭在2022 年末建成投產。寧東三期100 萬噸/年煤制烯烴及C2-C5 綜合利用制烯烴項目（含25 萬噸EVA）建設進程順利，其中煤制甲醇項目計劃于2022 年末投料試車。寧東四期50 萬噸/年煤制烯烴項目已經進行環評公示，預計將在“十四五”期間建成。內蒙400 萬噸/年煤制烯烴項目的一期300 萬噸/年煤制烯烴項目環評已批復，開工在即。

 

      公司整體規劃項目節奏穩定，深化一體化布局，在成本和能耗上的優勢進一步凸顯。

 

      盈利預測：我們維持盈利預測不變，預計公司2022/2023 年分別實現凈利潤69.54/91.59 億元,yoy-1.65%/+31.7%，，折合EPS 為0.95/1.25 元，目前A 股股價對應的PE 為14/10 倍。公司成本優勢明顯，后續項目豐富，看好其未來成長前景，維持“買進”評級。