氟化工行業專題報告：氟化工是我國具有特色資源的優勢產業，產業水平在國際上具有較高的地位。近年來我國氟化工產業形成了無機氟化工、氟碳化學品、含氟聚合物及含氟精細化學品四大類氟化工產品體系和完整門類。其中，含氟聚合物的起源和發展始終是同其在現代工業特別是尖端武器為代表的軍工業和以航空航天為代表的高科技密切聯系在一起的，有無強大的含氟聚合物工業常被看作國家現代產業、現代科技、現代國防的重要標志之一。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產品等應用領域的不斷深入，我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續。我們看好產業鏈完整、基礎設施配套齊全、規模領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業：巨化股份、東岳集團、三美股份、永和股份、昊華科技及上游螢石資源巨頭金石資源等公司。

 

      其中：【東岳集團】在含氟高分子材料、氯堿離子膜和氫燃料質子交換膜等方面已取得多項重大自主創新成果，聚合物生產能力處于全國第一梯隊；【巨化股份】氟制冷劑及氯化物原料處于全球龍頭地位，含氟聚合物材料處于全國領先地位，未來聚合物規劃項目儲備豐富；【永和股份】現已完成氟化工全產業鏈覆蓋，未來將繼續聚焦于擁有更高附加值的含氟高分子材料等業務；【三美股份】持續鞏固AHF/制冷劑/發泡劑行業優勢地位并向氟精細化學品、氟聚合物等新領域延伸產業鏈；【昊華科技】子公司中昊晨光以有機氟材料作為主導產業，技術底蘊深厚，科研能力領先地位突出。

 

      核心觀點：

 

      1）目前PTFE、PVDF、FEP是最主要的氟塑料，分別占比57%、18%、15%，共占據全球約90%的氟塑料市場，PTFE是應用最廣泛的含氟聚合物。

 

      （1）PTFE行業：截至2022年11月底，國內PTFE總產能達到19.1萬噸，海外總體產能約為16.9萬噸，我國PTFE產能整體占全球的約53%。2022年PTFE市場規模為228.34億元。

 

      國內PTFE行業曾經歷盲目擴張階段，目前低端產品產能過剩，高端產品仍待發展。近年來，我國PTFE市場需求量的CAGR約為4.07%，未來全球市場規模有望保持4.55%的增速。

 

      （2）PVDF行業：截至2022年11月底，國內PVDF總產能已經達到13.7萬噸（同比+74.5%）。近幾年來，國內企業逐漸掌握生產工藝、產品質量逐步提高，已成功打入下游高端市場，國產鋰電池級PVDF占比現已從2017年的8%成長到39%。據我們不完全統計，未來1-3年內，宣告計劃建設的PVDF產能超過25萬噸，產能將高速增長。

 

      （3）FEP行業：截至2022年11月底，我國FEP總產能已達到4.6萬噸。2021年全球FEP市場銷售額達到6.2億美元，預計2022-2028年復合增長率（CAGR）為5.8%。68%的FEP用于生產電線電纜，未來“東數西算”助推光纖升級換代，FEP成可作為電線電纜絕緣、保護的理想材料，未來需求前景廣闊。

 

      整體來說，2022-2025年，我們預測三大氟樹脂材料（PTFE、PVDF、FEP）合計對螢石的消耗將達到48.2、64.1、74.1、85.7萬噸（占螢石產量的8.6%、10.7%、12.3%、13.8%），CAGR為21.15％。對應折合氫氟酸的消耗量合計為20.5、27.3、31.6、36.5；折合R22的消耗量合計為42.2、55.7、64.2、74.3萬噸（作為原材料用途的R22不受配額限制）。其中，2022-2025年期間，我們預測我國PTFE、PVDF、FEP的產能增速CAGR分別為10.26%、38.88%、18.22%。此外，其他含氟樹脂（PFA、PVF、ETFE、氟橡膠等）目前占氟聚合物市場的11%，是重要的新材料高端制造、國產替代的發展方向，將在工業建筑、石油化學、汽車工業、航天工業等有廣泛的應用。

 

      2）HFPO及下游質子/離子交換膜行業：HFPO作為重要的中間體，是下游合成含氟乙烯基醚類（如PPVE、PSVE、PFVE、PMVE）單體的主要原料。而PPVE/PSVE等是下游制備PFA、全氟醚橡膠、全氟離子交換樹脂等的重要單體。質子交換膜（主要類型為全氟磺酸型）商業應用場景主要集中于氯堿工業、燃料電池、電解水制氫、液流電池儲能系統，未來有望受益于國內氫能及燃料電池產業發展；近年來全釩液流電池儲能示范項目相繼建成，全氟磺酸型離子交換膜是唯一商用的全釩液流電池離子膜，未來前景廣闊。