非銀金融行業跟蹤分析：全面注冊制引領行業向上 建議關注非銀板塊

 

      證券：全面注冊制加速資本市場發展，做市制度不斷完善。本周滬深兩市成交額日均0.98 萬億元（環比上升32.87%）；滬深兩融余額15513.96億元（環比上升1.36%）。2023 年2 月1 日，證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見，主板注冊制落地打開券商業務空間，頭部券商更為獲益。壓實中介機構責任，強化投行執業能力及合規要求。推動直接融資占比提升，資本市場生態有望持續優化。2 月3 日，中證協公布新評價辦法下的財務顧問業務質量評價結果。交易所債券市場將于2 月6 日正式啟動債券做市業務，首批共有12 家證券公司參與做市，債市流動性和價格發現機制將得到提升，我國做市體系將進一步完善。個股建議關注： ADT 敏感度較高的、同花順（A，與計算機組聯合覆蓋）、東方財富（A，與傳媒組聯合覆蓋）；估值低位且受益于大投行業務增長及格局優化的中金公司（H）、中信證券（AH）；短期業績壓制彈性較強且泛財富管理具有優勢的東方證券（AH）、興業證券（AH）。

 

      保險：2023 年保險負債端和資產端有望呈現改善趨勢，尤其是壽險板塊，建議積極關注。負債端方面，一是壽險2023 年有望迎來拐點，春節期間，國內人流量活躍度已高于2019-2022 年同期，全國遷徙規模指數、執行航班數、電影票房等同比明顯提升，生活與消費場景的恢復利好保單的銷售，同時考慮目前居民儲蓄意愿較高，其他理財類產品收益率下降及凈值化趨勢等因素，保險產品剛兌的屬性在低風險的理財類產品中相對競爭力提升，預計儲蓄類產品的銷售有望持續超出市場預期。另外從供給側來看，隨著代理人同比下滑規模的收斂，而代理人人均產能大幅度提升，有望彌補代理人規模的下滑，且考慮到產品結構調整完畢，2023 年預計新業務價值率保持穩定，則新單保費的回暖有望推動新業務價值的增長，我們建議積極關注壽險龍頭及被低估的改革標的。二是財險2023 年維持高景氣度趨勢，宏觀經濟企穩推動新車銷量提升，預計保費增速有望超越2022 年。資產端方面，當前10 年期國債收益率2.93%，生產、生活和消費場景的恢復推動經濟企穩預期，利好保險估值修復。資產和負債均出現積極因素，建議關注保險板塊，個股建議關注：

 

      中國平安（A/H） 、中國太保（A/H）、中國人壽（A/H）、新華保險（A/H）、中國財險（H）、友邦保險（H）、中國人保（A/H）。

 

      港股金融：建議關注業績增長穩健股息率較高的江蘇租賃以及持續受益中國經濟增長與互聯互通的香港交易所。

 

      風險提示。市場風險事件、行業政策變動與公司經營業績不達預期等。