通信行業：高算力推動光通信技術演進 關注云基礎設施產業鏈投資機會。周觀點：北美云廠商2023 年Capex 指引較為平淡，高算力需求推動新技術演進。2022 年亞馬遜全年實現資本開支583.2 億美元，同比增長5.28%。微軟2022 年全年資本開支為247.7 億美元，同比增長6.7%。

 

      谷歌2022 年資本開支為314.9 億美元，同比增長27.8%，谷歌指引23 年基本開支與22 年基本持平，其中技術基礎設施有所增加，而辦公基礎設施將減少。Meta22 年資本開支為314.3 億美元，同比增長69.3%，但同時Meta 略微調低其23 年資本開支預期至300-330 億美元（此前預期為340-370 億美元），主要原因系將轉向更具成本效益的數據中心新架構。我們認為，在高算力的需求下，硅光、相干及光電共封裝技術（CPO）等具備高成本效益、高能效、低能耗的新技術有望得到廣泛應用。

 

      光模塊廠商全球份額持續提升，全球PON 設備景氣度持續。根據光通信行業市場調研機構LightCounting 報告指出，過去十年中國光器件和模塊供應商在全球以太網光模塊市場上占據主導地位，同時在FTTx 和無線前傳等較小細分市場占據較大份額。根據市場研究公司Dell'OroGroup 的最新報告，隨著服務提供商繼續擴展光纖和DOCSIS 4.0 網絡，從2022 年至2027 年，用于FTTH 部署的PON 設備、Cable 寬帶接入設備和固定無線CPE 的銷售額都將增加。其中，受益于北美、EMEA 和CALA 地區的XGS-PON 部署推動，PON 設備收入預計將會從2022 年的110 億美元到2027 年增至132 億美元。從數通側看，光模塊廠商的全球地位穩固、技術先進，在400G ZR/ZR+、800G、相干、CPO、硅光等新領域均能維持領先的份額，將充分受益數通市場高景氣；從電信側看，全球寬帶接入設備市場持續高景氣將推動PON設備需求持續增長。

 

      隨著AI 商業模式的創新及應用領域的拓寬，高算力需求將持續帶動底層硬件需求。我們長期看好云基礎設施產業鏈相關設備的投資機會，建議關注光器件環節的天孚通信、中際旭創、新易盛、博創科技、光庫科技；高速數據通信電纜領域的兆龍互聯；交換機環節的銳捷網絡、菲凌科思；光芯片環節的源杰科技；光纖光纜環節的長飛光纖、中天科技、亨通光電。

 

      風險提示：5G 應用滲透不及預期的風險；IDC 新建設項目落地不及預期的風險；5G 技術運用帶來的產品技術迭代的風險；上游芯片技術發展帶來產品技術迭代風險。