汽車熱管理行業專題報告：新能源熱管理藍海可期 內資零部件廠商逐步崛起。電動化帶動熱管理系統單車價值量大幅提升，市場空間持續擴容。根據我們計算，傳統燃油車整體熱管理系統價值量大約2800元，純電車和插混車熱管理系統單車價值量則分別為7050元和7650元，價值量提升兩倍以上。2025年國內新能源乘用車熱管理市場規模或超900億元，CAGR約23%。

 

      五大核心零部件貢獻主要增量：閥、熱交換器、壓縮機、泵、管路。我們認為閥、熱交換器、壓縮機、泵、管路五大核心產品貢獻汽車熱管理系統價值量主要增量，將各個零部件在燃油車和純電車的單車價值量做對比：閥（50元→1050元）、熱交換器（1250元→1550元）、壓縮機（500元→1500元）、泵（100元→500元）、管路（200元→650元）。

 

      本土新能源車供應鏈崛起給內資廠商帶來發展新機遇。2022年國內新能源車銷量實現687萬輛，同比高增96% ，在新能源大浪潮中，國內涌現出了比亞迪、奇瑞、蔚來、理想、賽力斯等優秀的自主新能源品牌，受益于自主新能源車企明顯放量，2022年自主品牌份額同比+5.2pct。在國內新能源自主品牌崛起的背景下，新的電動車熱管理供應鏈正在形成。

 

      國內熱管理行業百花齊放，國產替代趨勢明顯。以三花智控（電子膨脹閥、四通閥）、銀輪股份（換熱器、水冷板）、盾安環境（大口徑膨脹閥）等為代表的內資熱管理廠商，在部分細分賽道已經研發出優秀產品，有望憑借原有的市場渠道和成本優勢，陸續切入國內新能源車企的供應鏈，搶占國內市場份額。

 

      投資建議：建議關注汽車熱管理核心零部件標的：銀輪股份（熱交換器、電子水泵）、三花智控（電子膨脹閥、四通換向閥）、川環科技（冷卻膠管）、克來機電（ CO2高壓管路）。

 

      風險提示：宏觀經濟波動風險，國內疫情反復，原材料價格大幅上漲，缺芯問題延續，下游新能源車銷量不及預期，新技術迭代不及預期。