國防軍工行業點評報告：外交與軍事博弈升溫 水下防御與彈藥概念階段活躍

 

      上周軍工（申萬）周漲跌幅-1.87%，行業排名第17 位，近兩周行業受軍費增速傳言影響，核心賽道上中下游承壓，圍繞改革、局勢變化兩個方面的多個熱點事件而波動。上周前三個交易日，改革邏輯的航天板塊持續表現，圍獵潛航器的消息帶動了水下防御板塊，但持續性較差。上周四和周五，全市場同步調整，軍工行業走出了獨立邏輯，有傳聞稱某機場空域被軍事占用一度加劇了全市場的恐慌調整；上周五軍工行業在單邊下跌1.5%后大幅拉升翻紅最終收-0.5%，獨立拉升的原因系市場消息稱美國防部官員訪問臺灣，彈藥板塊多個標的大漲帶動了反彈。

 

      近期行業運行關鍵詞與解讀

 

      外交與軍事博弈升溫：1）菲律賓總統召見我大使表達對仁愛礁激光照射事件嚴重關切，標志著在東北亞、東南臺海、西南中印三個方向之后，新增南海方向不確定性；2）美國國防部中國事務助理副部長蔡斯17 日突訪臺灣，臺灣亦有官員訪美互動，美臺軍事合作態勢明朗，我們在軍費投入，裝備列裝等方面必須加強針對性準備；3）俄烏戰爭爆發即將一周年，戰爭或將走到關鍵的階段；4）王毅訪問歐洲多國，后續也將訪問俄羅斯。王毅對美國不顧自身信譽和利益，先有經貿制裁后再濫用武力，對如此明火執仗的豪奪進行批駁，展示了中國的立場和態度。

 

      水下防御與彈藥概念活躍：1）軍方在渤海灣圍獵不明潛航器消息帶動了水下防御板塊，如中科海訊、中國海防；2）上周五美國防部官員訪臺消息傳出后，彈藥板塊活躍，如為新余國科、天秦裝備、長城軍工等。

 

      核心賽道全產業鏈繼續承壓：近期軍工行業核心賽道受軍費增速調降的傳言持續承壓，我們一直以來的觀點：1）當前處于新一代主力裝備放量列裝以及下一代裝備密集研發進程中，軍費增速調降的傳言很可能不靠譜；2）一二級資本市場也是軍工行業發展資金的重要來源，倒逼提升資產質地、盈利上限有利于市值擴張；3）中長期看軍費提升仍有較大空間，我國軍費與GDP 比重與全球主要軍事國家的水平差距較大；4）軍費投入具有結構性，軍機、導彈依然是分配重點；同時在新的大單采購制度下，頭部企業在規模效應可以快速降低成本，提升盈利能力。另外，3 月初兩會即將開始，真實的軍費增速數字也將揭曉，當前受低預期的壓制，屆時軍工行業或將走出利空出盡或增速超預期的反彈行情。

 

      改革主線持續：2023 是十四五攻堅疊加二十大開局，今年改革大年值得期待。航空工業近期動作頻頻，其他軍工集團的改革動作值得期待，其中航天板塊的航天晨光、航天科技、航天長峰，在近期受軍費增速預期擾動過程中依然走勢較強，進一步體現了市場對于改革主線的重視。

 

      近期可重點關注的方向、思路與標的

 

      軍工板塊在局勢與改革雙重驅動下，局部呈現持續的活躍。當前依然處于行業正面利好因素積累，積累量變逐漸向質變轉化過程中，看好真正具備核心資產的改革邏輯的標的。基于對標改革邏輯，關注核心賽道央企標的：中航西飛、洪都航空、江航裝備；基于業績超預期，關注受益于導彈放量，符合低成本化趨勢，處于盈利拐點：鉑力特。