汽車及零部件：21個月后首次迎來同比轉正 重卡復蘇拐點正式確立

 

      據(jù)第一商用車網(wǎng)，我國重卡2 月銷量約6.8 萬輛（開票口徑，含出口和新能源），環(huán)比/同比+50%/+15%，自2021 年5 月以來首次迎來同比轉正。

 

      評論

 

      自2021 年5 月以來，重卡銷量連續(xù)21 個月的下滑趨勢迎來反轉，我們此前強調(diào)的商用車復蘇邏輯得到驗證。據(jù)第一商用車網(wǎng)，我國重卡2 月銷量約6.8 萬輛（開票口徑，含出口和新能源），環(huán)比/同比+50%/+15%，自2021 年5 月以來首次迎來同比轉正。我們認為3-4 月為傳統(tǒng)開工旺季，同時行業(yè)庫存水平基本回歸正常、或將進入補庫階段，后續(xù)重卡銷量仍有支撐。疫情防控政策優(yōu)化帶動市場信心增加，2 月PMI達到52.6%，環(huán)比/同比+2.5/+2.4pct，表現(xiàn)好于市場預期，制造業(yè)景氣繼續(xù)擴大。我們認為，隨著未來中央層面對基建、房地產(chǎn)及制造業(yè)的刺激政策陸續(xù)落地，重卡行業(yè)銷量將有更大的上升彈性。

 

      著眼長期，我們認為重卡將迎來新一輪周期的起點。我們認為，2023 年起重卡行業(yè)迎來淘汰量上行周期；國四柴油車加速淘汰，有望對未來三年行業(yè)銷量產(chǎn)生較大催化效果；2022 年重卡出口量達18.9 萬輛，延續(xù)2021 年的勢頭實現(xiàn)同比+43.2%的較快增長，隨著商用車龍頭的國際競爭力加強，出口有望對我國重卡銷量形成長期支撐。綜上，我們預計2023 年重卡銷量80-90 萬輛，2024 年重卡銷量105-115 萬輛，2025 年重卡銷量120-130 萬輛，當前時點重卡站在新一輪周期的起點。

 

      重卡電動化趨勢明確，建議關注電動化為產(chǎn)業(yè)鏈帶來的變革。2022 年全年新能源車/新能源重卡銷量687.2/2.3 萬輛，同比+96%/+126%，滲透率25.6%/3.4%，新能源重卡增速跑贏行業(yè)，未來滲透空間廣闊。商用車電動化趨勢明確，為供應鏈帶來全方位變革，換電重卡、氫燃料、電動半掛等技術蓬勃發(fā)展，特斯拉、尼古拉、豐田、現(xiàn)代等海外車企對新技術大力布局，已有部分產(chǎn)品實現(xiàn)交付，有望催化商用車電動化趨勢。

 

      估值與建議

 

      建議關注：（1）商用車龍頭中國重汽A/H、一汽解放、福田汽車（未覆蓋）；（2）新能源商用車產(chǎn)業(yè)鏈標的中集車輛A/H，漢馬科技（未覆蓋），藍海華騰（未覆蓋），法蘭泰克（未覆蓋）；（3）受益于商用車銷量回暖的供應商天潤工業(yè)、奧福環(huán)保、中自科技、艾可藍、隆盛科技、威孚高科。