建筑行業(yè)2023年春季投資策略：乘勢而上 把握價值重估新機遇

 

　　建筑板塊年初以來受益基建穩(wěn)增長，表現(xiàn)強于大盤。2023年年初至3月8日收盤，申萬建筑裝飾指數(shù)上漲11.72%，跑贏滬深300指數(shù)約7.96個百分點。其中，專業(yè)工程行業(yè)上漲幅度最大，漲幅為17.6%，基礎(chǔ)建設(shè)漲幅最小，為6.43%。橫向看：建筑裝飾行業(yè)PE為10.29倍，在申萬行業(yè)中處于低水平。縱向看：今年經(jīng)歷了一段時間估值修復(fù)，但仍處于歷史低位。

 

    　　央企、國企、民企分化持續(xù)加劇。央企、國企、民企的業(yè)績分化明顯，央國企憑借資金、管理等優(yōu)勢持續(xù)搶占市場份額，強者恒強；而地產(chǎn)下行、疫情反復(fù)、財政壓力大，導(dǎo)致民企業(yè)績表現(xiàn)不佳。從2022年新簽訂單來看，建筑業(yè)新簽訂單36.6萬億元，同比+6.36%；其中國有及國有控股新簽合同額19.3萬億元，同比+17.9%，占比從2018年三季度的40%，提升至52.7%，央國企市占率持續(xù)提升。

 

    　　建筑業(yè)PMI高增，開工率回升，基建復(fù)蘇明顯。從建筑業(yè)領(lǐng)先數(shù)據(jù)來看，建筑業(yè)PMI提升3.8pp至60.2%，建筑業(yè)新訂單提升4.7pp至62.1%。隨著節(jié)后勞動力密集返工，2月全國各地項目集中開復(fù)工，基建持續(xù)高增，對穩(wěn)經(jīng)濟形成支撐。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至農(nóng)歷二月初一，全國開復(fù)工率86.1%，勞務(wù)到位率83.9%，較去年同期同比分別提升5.7pp、2.8pp。

 

    　　央國企投資機遇顯現(xiàn)。1）今年基建投資高增長。2022年全國固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）57.2萬億元，同比+5.1%，前三季度累計增速分別為9.3%、6.1%、5.9%，增速有所放緩。2023年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，比上一年3.65萬億元增加了0.15萬億元。提前批專項債早下達、多下達，有望帶動基建投資提速，或預(yù)示今年基建投資仍是拉動經(jīng)濟的重要抓手。2）新一輪國改啟動，探索中國特色估值體系，建筑央國企估值有一定修復(fù)空間。新一輪國改啟動，“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，央企經(jīng)營指標體系進一步優(yōu)化。當前建筑主要央國企近10年P(guān)B估值平均分位點19%， PE估值平均分位點16%，處于歷史較低水平，估值有一定修復(fù)空間。3）央企訂單充裕，市占率持續(xù)提升。八大建筑央企累計新簽訂單15.4萬億，其中，中國建筑新簽合同額依然獨占鰲頭，累計新簽3.9萬億，同比上升10.6%。4）“一帶一路”

 

    　　國家經(jīng)濟復(fù)蘇，前期壓制的基建需求將加速釋放。今年以來，海外疫情基本放開，基建需求將加速釋放，基建在“一帶一路”中扮演重要角色，國際工程蘊含巨大發(fā)展機遇。

 

    　　關(guān)注“雙碳”領(lǐng)域：1）政策推動裝配式建筑、BIPV發(fā)展，滲透率提升有巨大提升空間。3）CCER重啟備受期待，林業(yè)碳匯再或關(guān)注。

 

    　　2023年建筑行業(yè)選股思路：業(yè)績穩(wěn)健、低估值的央企、國企。建議關(guān)注：中國建筑（601668）、中國交建（601800）、中國電建（601800）、中國中冶（601618）、山東路橋（000498）、安徽建工（600502）、上海建工（600170）、隧道股份（600820）、精工鋼構(gòu)（600496）、上海港灣 （605598）。