過去一周（4 月3 日到4 月7 日），醫藥板塊指數上漲2.54%，上證綜指上漲1.67%，深證成指上漲2.06%，創業板指上漲1.98%。

 

      評論

 

      加息預期變化疊加外部資金波動，醫藥板塊回流明顯。過去一周，從子板塊來看，醫藥商業下跌1.21%，醫療器械上漲1.02%，化學制藥上漲3.04%，中藥上漲2.49%，生物制品上漲3.93%，醫療服務上漲3.35%。

 

      資金回流首選創新產業鏈。隨著研發投入的逐步產出，國內醫藥產品端已經悄然升級，這也是我國醫藥產業鏈升級的結果。我們判斷，近幾年是國內醫藥企業國際化加速的階段，無論是創新藥和創新器械的海外臨床都處于提速狀態，國內創新藥海外權益轉讓案例在新的一年有望大幅提升。結合短期加息預期變化以及此前關注AI主題的資金逐步回流，我們認為創新產業鏈（包括CXO）都有望受益于這一趨勢，建議投資者關注科倫藥業、康方生物、百濟神州等以及CXO藥明康德等。

 

      重視復蘇線低基數，強修復下的投資機會。由于去年從3 月開始到5 月，線下診療受到影響較大；今年整體線下診療快速恢復，無論是院內的嚴肅醫療還是消費醫療，都出現了門診量、手術量快速回升。因為我們認為1）結合目前醫用耗材政策預期的逐步穩定以及國產替代加速的趨勢，建議投資者關注惠泰醫療等院內高值耗材企業；2）由于線下客流的快速回升態勢、行業本身量價齊升的態勢以及公司自身優秀的經營復制能力，建議投資者關注愛爾眼科、海吉亞醫療、華廈眼科、固生堂等。

 

      估值與建議

 

      A股：邁瑞醫療、愛爾眼科、科倫藥業、老百姓、國藥一致、健康元、樂普醫療、華東醫藥、惠泰醫療、迪安診斷。

 

      H股：藥明生物、康方生物、石藥集團、海吉亞醫療、翰森制藥、國藥控股、麗珠醫藥。