乘用車：23年Q1終端需求表現尚可。根據交強險，23 年3 月國內乘用車交強險銷量（不含進口，下同）為160.1 萬輛，同比+11.6%，環比+27.9%，其中補貼力度較大的湖北地區3 月乘用車上險9.7 萬輛，同比+73.4%，環比+135.4%。剔除湖北地區后乘用車交強險銷量同比+9.1%，環比+24.3%，湖北地區補貼政策拉動乘用車整體同比增速提升2.5pct。23 年Q1 乘用車交強險累計銷量為409.8 萬，同比-13.9%。綜合考慮Q1 前期仍有疫情的負面影響，消費者對潛在政策出臺預期下的觀望以及終端折扣進一步加大預期下的“買漲不買跌”等因素，23 年Q1 乘用車終端需求表現尚可。

 

      庫存周期是短期影響終端價格的核心變量，乘用車行業庫存的去化幅度仍需繼續重點關注。根據中汽協、交強險數據，截至23 年3 月月底乘用車行業庫存為430.6 萬輛，其中3 月乘用車行業庫存增加9.1 萬輛，23 年Q1 乘用車行業庫存累計增加22.4 萬輛。截至23 年3 月底乘用車行業動態庫銷比（絕對庫存/近12 個月平均終端銷量）約為2.7。分動力類型來看，23 年3 月新能源乘用車渠道庫存增加0.5 萬輛，21 年以來新能源乘用車庫存累計增長81.7 萬輛。考慮到新能源車終端銷量的上行趨勢，當前新能源乘用車渠道庫存整體處于相對正常的位置。

 

      23 年3 月乘用車出口表現依然亮眼。根據中汽協， 23 年3 月乘用車出口30.4 萬輛，同比+151.5%；3 月乘用車批發銷量為201.7 萬輛，同比+8.2%。23 年Q1 乘用車累計出口銷量為82.6 萬輛，同比+82.9%；23 年Q1 乘用車累計批發銷量為513.8 萬輛，同比-7.2%。

 

      新能源乘用車拉動中國品牌份額繼續提升。根據交強險數據，3 月新能源乘用車交強險銷量53.8 萬輛，同比+21.0%，環比+36.5%。3 月批發、交強險口徑下新能源滲透率分別為30.6%、33.6%，同比分別+6.0、+2.6pct。其中純電動和插電式混合動力交強險銷量分別為37.7 萬、16.1萬輛，同比分別+4.3%、+94.2%。分價格區間來看，繼續關注新能源乘用車10-20 萬區間內滲透率的提升趨勢。分系別來看，3 月中國品牌終端銷量份額為47.7%，同比+2.3pct。23 年Q1 中國品牌終端份額為50.0%，較22 年全年+4.0pct，新能源拉動中國品牌份額提升14.2%，拉動力度較22 年全年+0.7pct。

 

      投資建議：乘用車23 年汽車政策出臺的概率依然存在，結合行業的需求周期以及企業所處的庫存周期及轉型周期位置，整車我們推薦：吉利汽車、長城汽車（H/A）、長安汽車、廣汽集團（H/A）、上汽集團。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實集團、旭升股份、拓普集團、科博達、福耀玻璃（A/H）；建議關注隆盛科技、愛柯迪、富奧股份。