青松建化(600425)：Q1業績跑贏行業 中吉烏鐵路推進提振南疆水泥需求

 

      公司發布2023 年第一季度報告，2023 Q1 實現營業收入6.20億元，同比增長21.33%；歸母凈利潤708.30 萬元，同比增長181.57%；扣非歸母凈利潤362.53 萬元，上年同期為-42.42 萬元。

 

      Q1 新疆經濟運行“開門紅”，帶動水泥需求加速修復。2023 Q1，新疆地區生產總值同比增長4.9%，增速高于全國0.4 pct；固定資產投資總額（不含農戶）同比增長18.6%，增速高于全國13.1 pct；基礎設施投資同比增長49.6%，增速高于全國38.78 pct。2023 Q1新疆固定資產項目施工3352 個，同比增加229 個；其中，新開工427 個，同比增加65 個；完成投資91.2 億元，同比增長34.8%。

 

      新疆項目開復工提速提振水泥需求，2023 Q1 新疆水泥產量為386.0萬噸，同比增長26.6%，增速高于全國22.5 pct。

 

      “一帶一路”建設提速，中吉烏鐵路推進，提振南疆水泥需求。

 

      新疆與中亞五國山水相連，位于“一帶一路”樞紐地帶，區位優勢凸顯。2023/4/27，中國-中亞五國外長第四次會晤共識中提出將進一步提升經貿和投融資合作水平，打造現代化地區互聯互通網絡，暢通貨物運輸，拓展農業、新能源等多個領域合作等。2023/4/13，烏茲別克斯坦總統米爾濟約耶夫會見中國外長秦剛，雙方表示將爭取中吉烏鐵路早日啟動建設，助力地區互聯互通。中吉烏鐵路全長約577 公里，其中，新建鐵路約485 公里，中國境內鐵路約166 公里。以每公里鐵路建設使用3 萬噸水泥估算，中吉烏鐵路境內段建設水泥用量約498 萬噸，進而帶動南疆水泥需求增長。

 

      南疆水泥價格表現堅挺，公司業績跑贏行業。2023 Q1 受益于區域錯峰力度持續強化與節后下游需求恢復較好，新疆地區水泥價格穩健。2023 Q1 新疆PO 42.5 散裝水泥均價為450 元/噸，同比下降2.63%，環比基本持平。分地區來看，南疆水泥價格表現優于北疆；阿克蘇/巴音郭楞水泥均價同比上漲5.5%/1.2%,環比上漲0%/1.3%；哈密/伊犁水泥均價同比下降8.5%/10.2%，環比-2.5%/+0.9%。

 

      成本端來看，2023 Q1 區域動力煤價格小幅上漲，新疆哈密Q 6000動力煤坑口含稅季度均價約為539 元/噸，同比上漲7.5%，環比下降2.1%。2023 Q1 公司銷售毛利率/凈利率分別為12.62%/1.34%，分別同比-5.03/+0.89 pct。進入4 月以來，動力煤價格已呈現下降趨勢，公司成本端壓力緩解，毛利率有望逐季改善。公司費用端持續優化，2023 Q1 期間費用率為9.71%，同比下降2.88 pct；其中，銷售/管理/財務費用率分別為0.59%/7.31%/1.81%，分別同比下降0.41/0.40/2.06 pct。

 

      盈利預測與投資建議

 

      我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.61/6.36/6.91 億元；EPS 分別為0.35/0.40/0.43 元，維持“買入”評級。

 

      風險提示：

 

      新疆地區基建、房地產投資增速大幅下降風險；大宗商品價格大幅波動風險；水泥行業供給格局優化不及預期。