吉貝爾(688566)：業績增速符合預期 核心產品賦能成長

 

      吉貝爾于4 月27 日發布2023 年Q1 季報和2022 年年報，2023 年Q1 實現營收1.65 億元（yoy+19.10%），歸母3801 萬元（yoy+32.98%），扣非3773 萬元（ yoy+32.36% ）， 毛利率88.06%（ yoy-0.41pp ）， 凈利率22.93%（yoy+2.42pp）。2022 年實現營收6.55 億元 （yoy+28.46%），歸母1.55 億元（yoy+34.61%），扣非1.39 億元（yoy+49.64%），毛利率為88.37%（yoy+0.56pp），凈利率為23.56%（yoy+1.13pp）。

 

      投資要點

 

      尼群洛爾片：獨家品種稀缺性凸顯，市占率有望加速提升尼群洛爾片22 年實現營業收入5588.2 萬元（yoy+25.94%），占主營業務收入比例8.54%，毛利率為93.11%（yoy+3.56pp）。尼群洛爾片為國內首個一類復方抗高血壓伴高心率新藥，國內高血壓合并快心率患者人數較高，占高血壓患者比例達38.2%。尼群洛爾片所覆蓋的全國 26 個省份中大部分已掛網成功，成立尼群洛爾事業部，疊加專家網絡建設與學術推廣，我們預計未來3 年有望迎來收入快速增長。

 

      利可君片：國內升白化藥龍頭產品，性價比突出增長穩健利可君片22 年實現營業收入5.03 億元（yoy+32.78%），占比76.75%，毛利率為92.01%（yoy-1.21pp）。已在全國數千家醫院實現銷售，基本覆蓋國內三甲醫院，公司在進行醫院推廣的同時積極開拓院外銷售，已開發大中型連鎖藥店超400 家，院外市場實現快速放量。我們認為未來公司有望憑借銷售精準化與產品差異化優勢，實現產品業績穩健增長。

 

      在研管線：高水平技術平臺搭建完善，在研產品管線有序推進公司積極推進在研管線研發，2022 年研發費用率為8.43%，同比增加2.68pp。

 

      在研抗抑郁一類新藥JJH201501 抗抑郁效果良好并顯著改善學習功能，正處于IIb 臨床試驗階段，公司預計2024 年進入三期臨床；在研抗腫瘤一類新藥JJH201601 目前正在開展一期臨床研究，將主要應用于胰腺癌、肝癌等治療。

 

      盈利預測

 

      考慮到公司強化專家推薦與學術推廣，我們調整公司2023-2025 年營業收入為9.19/13.03/19.63 億元（原2023-2024 年為9.12/12.57 億元）；歸母凈利潤為1.89/2.73/4.42 億元（原2023-2024 年為1.74/2.51 億元）；對應EPS 為1.01/1.46/2.37 元/股（原2023-2024 為0.93/1.34 元/股），維持“買入”評級。

 

      風險提示：核心產品競爭加劇風險；新藥研發失敗風險；新藥投入加大致利潤水平下降風險；相關訴訟風險。