隆平高科(000998)年報&1季報點評：玉米種業增長良好 水稻種業品種優勢增強。公司近日發布2022年報和2023年1季報。2022年，實現營收36.89 億元，同增5.29%；歸母凈利潤-8.76 億元，由盈轉虧；2023年1 季度，實現營收10.64 億元，同增17.49%；歸母凈利潤1.71 億元，同增213.22%。點評如下：

 

      玉米種業營收和利潤增長明顯，轉基因研發布局成果進入落地階段。2022 年，玉米種業實現營收13.17 億元，同增29.73%；毛利率33.75%，較上年提升2.54 個百分點。子公司聯創種業、河北巡天公司均實現較大幅度增長。海外業務方面，重要參股公司巴西隆平通過精細化管理和品種創新等實現營收38.43 億元，同比增長60.84%，占巴西玉米種子市場的份額進一步提升。轉基因方面，公司投資布局的生物技術平臺已獲得瑞豐125、浙大瑞豐8、nCX-1、BFL4-2、CAL16 等5個轉基因性狀的安全證書。主要品種裕豐303、中科玉505、嘉禧100等品種已實現轉育和制種試驗。隨著前期轉基因研發布局的成果轉化落地，公司有望在玉米種業轉基因生物技術新征程中繼續保持產品市占率領先的優勢。

 

      水稻種業推出新品，核心競爭力進一步增強。2022 年，水稻種業實現營收13.02 億元，與去年同期基本持平。公司兩大水稻事業部亞華水稻事業部、隆平水稻事業部整合運行順利，其中亞華水稻事業部在其完整運作的第一年，就通過運作大單品的創新經營等方式控本增效，實現營收5.5 億元。水稻品種在“隆晶系”的優勢基礎上，促進以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點新品系迅速上量，品種優勢繼續增強。

 

      22 年虧損主要資產減值計提的影響，23 年有望輕裝上陣。公司2022 年經營出現虧損的原因主要是：1）計提商譽、存貨等資產減值準備合計約3.69 億元；2）公司2022 年實施員工持股計劃，攤銷股份支付費用為0.56 億元；3）研發費用較上年同期增加約2.31 億元；4）因美元兌人民幣匯率波動，美元貸款匯兌損失約1.85 億元，該項目屬于非經常性損益；5）由于會計估計變更，應收賬款及預計退貨金額，使得利潤減少1.87 億元。認為，公司2022 年各項資產減值計提比較充分，2023 年有望輕裝上陣。

 

      研發體系進一步完善，長期優勢持續增強。公司研發以自主研發為主，同時積極推進合作研發。自主研發方面，公司新增了國豐生物等生物技術平臺，與此前布局的瑞豐生物、隆平生物、綠谷生物一起構建成新的玉米轉基因創新前端體系，朝著提升生物技術平臺的長期 目標又近了一步。合作研發方面，繼續與知名院士團隊擴大合作，開展基因與資源合作利用項目研究，與中國農業大學等多家科研院校保持深度合作關系，聯合9 家科研院所單位共同組建雜交水稻創新攻關聯盟，與20 家優勢科研單位建立玉米專項合作，協同推進性狀開發，生物技術平臺。2022 年，公司擁有國內外水稻、玉米、蔬菜等專職研發及研發服務人員達457 人，占公司總人數17.50%；公司及下屬公司自主培育或與他方共同培育的85 新品種通過國家審定，其中水稻新品種43 個，玉米新品種42 個。水稻新品種中雙抗品種實現突破，綜合性狀質量明顯提升，27 個品種品質達到部標二級以上。玉米品種類型實現全國主要玉米生態區全覆蓋，高產、優質、特用新品種實現突破。

 

      新品種的審定豐富了公司的產品矩陣，為公司擴大優勢區域、豐富產品線提供強有力支持，進一步增強了公司在雜交水稻、玉米領域的產品競爭能力。

 

      盈利預測與投資建議。我們看好公司長遠發展，維持“買入”評級。預計公司23/24 年歸母凈利潤1.67/5.92 億元，對應PE 為125/35倍。

 

      風險提示：養殖集團壓價導致飼料產品提價幅度不達預期，生豬養殖業務產能增長速度不及預期，業內競爭加劇導致銷售不及預期等