天音控股(000829)：手機分銷龍頭開拓汽車零售 多元化賽道布局未來可期

 

　　1、不斷拓展賽道，多元化發展

 

      公司深耕渠道，不斷豐富業務布局。2018 年公司收購上海能良，發展零售電商業務。2022 年收購 WIKO 進軍手機產業，同時又新增汽車銷售業務，實現銷售渠道為基礎，多賽道拓展的業務布局。

 

      公司營收穩定增長，歸母凈利潤穩步上升。公司2017-2021 年間，營業收入與歸母凈利潤呈現持續穩步上升的態勢，公司業務發展良好。2022 年公司延續營收上升趨勢，實現營收增長7.64%，但受財務費用及計提較多信用減值損失影響，歸母凈利潤同比下滑46.88%。但我們認為，計提更多為短期事件，并是為新業務發展做基礎，后續影響有望減小，新業務或將逐步貢獻利潤，業績重新回到增長軌道。23Q1 公司實現營業收入增長22.95%，實現歸母凈利潤6037 萬元，同比增長630.35%。

 

      2、手機需求有望復蘇，分銷龍頭渠道優勢顯著期待手機銷售復蘇。受疫情影響，手機銷量增速在22 年有所下滑，但隨著5G+智能手機的不斷普及以及疫情的緩解，我們積極期待手機市場復蘇。

 

      在線下分銷方面，天音控股多年深耕渠道，在國內已經建立一張覆蓋廣、效率高、成本低的智能終端產品營銷網絡。線上分銷方面，天音與京東合作建設京東2B 商城，并強強聯合，賦能提升品牌覆蓋度。

 

      此外，公司還收購了東莞維科，打造品牌WIKO，新品在22 年12 月于國內上市，兼具“5G+鴻蒙”，搭載天璣 700 5G 芯片，處理大型文件能力較強。

 

      3、攜手華為，開拓新能源汽車賽道

 

      天音與華為已經有多年深度合作經驗，將攜手發展新能源汽車業務。公司旗下多家華為線下零售店，復用渠道積極開展汽車銷售業務，未來將利用自身龍頭渠道商優勢，以多年成熟渠道營銷管理經驗為抓手，布局新能源汽車銷售業務。公司積極拓展新能源汽車賽道，有望伴隨新能源汽車替代趨勢持續快速增長。

 

      盈利預測與投資建議：

 

      公司深耕3C 產品銷售領域，同時延伸業務布局，未來可期。預計公司23-25年歸母凈利潤為2.5/3.2/4.1 億元，對應23-25 年市盈率分別為43、33、27倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

      風險提示：消費電子景氣度低迷導致手機分銷和零售業務的收入和毛利不及預期、天音代理手機品牌市占率走低導致核心業務營收不及預期、汽車行業競爭加劇的風險、WIKO 新品上市銷量不及預期、財務風險、信息披露合規風險、測算主觀性風險等