金開新能(600821)：裝機穩步增長 盈利能力持續提升

 

　　營業收入穩步增長，凈利潤大幅增加。2023Q1，公司實現營業收入7.77 億元（+24.97%），歸母凈利潤1.69 億元（+120.71%），扣非歸母凈利潤1.67億元（+147.50%）。公司營業收入歸母凈利潤增加的原因在于公司風光新能源裝機容量增長致發電量增加以及公司費用率水平有所下降。2023Q1，公司發電量為16.16 億千瓦時，同比增長22.77%；上網電量16.01 億千瓦時，同比增長22.66%。

 

      毛利率小幅增長，費用率下降明顯，凈利率大幅改善。2023Q1，公司毛利率為58.79%，同比增加1.23pct。費用率方面，公司管理費用率、財務費用率分別為6.68%、25.00%，分別同比減少1.42、9.33pct，反映出公司逐步加強費用成本管控。受費用率下降影響，公司凈利率增加，由2022 年同期的22.43%增加10.34pct 至23.95%，公司盈利能力顯著增強。

 

      ROE 進一步提升，經營性凈現金流有所下降。2023Q1，公司ROE 為2.00%，同比增加0.47pct，ROE 提升得益于凈利率同比大幅增加。現金流方面，2023Q1，公司經營性凈現金流為1.51 億元，同比下降29.25%，主要系公司支付原料采購款增加影響所致。

 

      風光新能源項目裝機容量持續增加，未來業績增長有保障。2023Q1，公司新增裝機容量258MW，較2022 年底的3754MW 增長6.86%，且新增裝機容量均為光伏；截至2023Q1，公司累計投運風光新能源裝機容量合計4012MW，其中光伏、風電分別為2795、1217MW。資源儲備方面，截至2022 年底，公司核準裝機容量達5566MW，同比增長17%。2023 年，公司籌備待建及在建項目24 個，公司將依托多年積累的項目建設經驗，合理運用數字化手段，確保新開工項目如期并網，未來風光新能源項目投運將推動公司業績持續增長。

 

      風險提示：裝機增長不及預期，組件價格下降不及預期，電價下調。

 

      投資建議：維持盈利預測，我們預計2023-2025 年公司營業收入分別為35.76/50.11/64.22 億元，同比增長16.0%/40.1%/28.2%；歸母凈利潤分別為10.43/14.52/18.31 億元，同比增長42.5%/39.3%/26.1%；EPS分別為0.52、0.73、0.92 元，當前股價對應PE 為12.1/8.7/6.9X。給予公司2023 年16-18 倍PE，對應公司權益市值為167-188 億元，對應8.35~9.40 元/股合理價值，較當前股價有32%-49%的溢價，維持“買入”評級。