本周要點：

 

    本周A 股上行， 上證指數收于3,084.28 點， 周變動2.76%。食品飲料概念股板塊周變動1.04%，表現弱于大盤1.72 個百分點，位居申萬一級行業分類第26 位。

 

    本周食品飲料龍頭股各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：其他酒類（+9.36%）、啤酒（+5.54%）、軟飲料（+4.86%）、保健品（+3.42%）、休閑食品（+3.38%）、乳品（+2.24%）、白酒（ +0.48% ）、調味發酵品（ +0.35% ）、預加工食品（+0.25%）、肉制品（-0.94%）。

 

    【白酒】：部分酒企開啟Q2 回款，動銷預期逐漸轉好近期部分區域如安徽、上海等疫情管控向好，區域市場端午旺季預期有所轉變，市場信心有所回升。渠道調研當前庫存仍然處于合理范圍內，主流產品批價亦較為平穩，茅臺整箱散瓶批價有所回升。打款進度方面，在Q1 整體平穩超前的基礎上，繼4 月份茅臺、汾酒等開啟回款以來，近期老窖、洋河、今世緣等亦開啟Q2 回款，廠商攜手積極推進市場動銷，備戰端午。

 

    Q1 預收款體現產業鏈信心，動銷景氣有望逐步回升。當前部分投資者對白酒板塊從短期疫情擔憂延伸到行業景氣度預期轉弱，我們認為當前動銷確實受疫情的影響較大，3-4月預計影響有30%左右，但是產業鏈仍然健康，廠商信心仍在，Q1 期末14 家酒企預收款同比增長，古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份等7 家酒企22Q1 預收款/21Q2營收超過80%以上，近期亦逐步開始Q2 回款。部分龍頭酒企中性假設下已經具備3 年1 倍空間，投資賠率明顯提升，考慮到茅臺作為行業錨增長提速，對白酒板塊整體估值體系將有所提振，建議低點擇機加倉。重點推薦格局優穩健性強的貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒，古井貢酒，以及成長性突出的酒鬼酒等。

 

    【啤酒】：疫情反復拖累高端布局，線下費用投放收縮5 月以來上海、北京等國內主要市場相繼受到疫情影響，相關管控措施導致餐飲、娛樂消費場景受限，而啤酒高端產品龍頭股在此類消費場景中占比較高。從地域上看華東、沿海地區也是當下啤酒企業布局高端的重要戰略要地，疫情反復導致高端化進度低于預期。另一方面在原材料成本高位以及線下營銷活動受阻的背景下，各家企業銷售費用投放收縮。如果本輪疫情在旺季前得到控制，在21 年低基數背景下全年銷量仍然存在持平的可能。基本面角度維持青島啤 酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關注燕京啤酒潛在改革機會。

 

    【調味品】：疫情逐漸控制，關注疫情后消費恢復情況4 月疫情影響較大，進入5 月以后，上海地區新增逐漸下降，其他各地疫情控制較好，預計消費逐漸有望好轉。今年調味品受沖擊最大是餐飲渠道，對量的影響較大，預計中報仍是疫情受益品種表現相對較好。

 

    且從成本來看，今年能源、物流、原料概念股價格仍有上漲，對成本影響較大，調味品去年的提價不能完全覆蓋，部分企業利潤可能持續承壓。目前推薦確定性及彈性相對較高的涪陵榨菜、估值合理且成本確定的安琪酵母。但考慮后期餐飲市場會逐漸恢復，也建議關注疫情后恢復的相關標的。

 

    【乳制品】：生產運輸逐步恢復，防疫催生常溫奶需求4 月以來受疫情影響的部分地區生產、運輸環節已經逐步恢復，乳品企業通過團購方式積極保障居民生活。

 

    作為重要的生活必需品，消費者加大了日常補給需求，其他地區出現了常溫奶囤貨現象。年初至今原奶價格同比/環比皆有小幅回落，預期2022 年供需呈現緊平衡，奶價成本略微上漲。對于市場擔心的原奶成本問題，龍頭企業將持續通過結構改善和費用控制的方式，實現經營利潤提升目標。雖然銷售費用開支同比有所增長，但是較好的動銷行情使得利潤端有所提振，預計二季度將延續一季度穩定增長的趨勢，重點看好妙可藍多、伊利股份、蒙牛乳業。

 

    【飲料】：功能飲料&大包裝水銷售積極

 

    隨著氣溫升高，功能飲料需求增加，4 月除了受疫情影響地區，其他地區完成達成目標，省內相對平穩。

 

    渠道庫存整體健康，經銷商打款節奏穩定。疫情沖擊下，居家人數增加，普通飲料類的需求下滑，渠道庫存有所增加，但疫情使消費者對健康的重視程度增加，大包裝水銷售積極，繼續保持較高增速。

 

    【速凍食品】：預制菜&冷凍烘焙需求旺盛

 

    受疫情影響，各地速凍食品需求較好，預計相關企業能夠實現較好的收入、利潤表現，如三全食品。同時，考慮疫情將逐漸控制，餐飲供應鏈逐漸好轉，建議關注安井食品、立高食品、千味央廚、味知香。

 

    白酒渠道動態

 

    【貴州茅臺】：本周飛天批價整箱2870（環比+70 元），散瓶批價2670 元（環比+80 元），茅臺概念股1935 批價1410 元（環比持平）。目前已經完成4 月份回款，4 月份配額近期已經發貨。近期新電商平臺可能新上100ml53 度飛天。

 

    【五糧液】：本周普五批價980 元（環比持平），七代普五批價965 元（環比持平）。目前完成一季度回款，部分經銷商完成全年回款，一季度配額到位，發貨進度40%+， 3 月中旬開始停貨，五糧液渠道管控增強，查串貨查開票價，要求經銷商批價突破1000 元才能申請發貨，近期經銷商4 月份配額少量到貨后庫存1個月出頭。

 

    【瀘州老窖】：本周國窖概念股批價915 元（環比持平）。目前開啟Q2 回款，中南大區開啟會戰，Q2 回款補充回款10%，打款價按照960 執行，當前庫存1 個月左右，端午前預計補發10%貨。

 

    【洋河股份】：本周M6+批價低度590 元，高度632 元左右（環比持平），M3 水晶瓶低度405-415 元（環比持平），高度440-457 元左右（環比持平），天之藍低度235 元，高度305 元，海之藍低度125 元（環比持平），省外海之藍庫存降至1 個月以內，高度143 元（環比持平），海之藍省內預計端午前上新，省外端午后上新。近期開啟70 天攻堅，開啟Q2 回款，目標是6 月30 日之前回款進度達到70%（Q2 回款25%左右）。目前補充回款10%左右，省內進度55%左右，省外進度50%左右。省外天之藍、夢之藍庫存2 個月左右。

 

    【劍南春】：本周水晶劍批價398 元（環比持平），春節期間部分地區限制大范圍宴席對劍南春動銷有階段性影響，4 月份以來動銷同比下滑25%左右，目前劍南春完成Q2 回款，渠道庫存維持2 個月左右，近期將開啟新一輪發貨。

 

    【舍得】：本周品味舍得批價345 元，智慧舍得455 元，環比持平。目前打款進度在30%左右，目前渠道庫存在1-1.5 個月左右的正常水平。目前尚未開啟Q2 回款。

 

    【水井坊】：本周臻釀八號批價315 元（環比持平），井臺批價440 元（環比持平）。目前回款30%-35%左右，渠道庫存1 個月出頭。井臺新品已經推出，目前尚未開啟Q2 回款。

 

    【今世緣】：本周國緣新四開批價415-420 元左右，對開批價258 元左右。22Q1 回款40%以上，庫存水平平均1.5-2 個月左右，近期要求開啟Q2 回款。

 

    【山西汾酒】：本周青花30 復興版批價830 元（環比持平），青花20 高度批價365 元（環比持平），玻汾批價43 元（環比持平），青花系列及玻汾嚴格采取配額制，庫存消化至0.5 個月以內。Q2 打款開啟，補充回款后目前完成40%左右，華中、華東等地動銷反饋普遍表現較好。

 

    【酒鬼酒】：本周內參批價810-830 元（環比持平），紅壇批價310 元（環比持平），傳承批價220 元（環比持平）。目前回款比例40%左右，湖南渠道庫存1 個月左右，省外庫存2 個月左右，動銷維持良性，省外市場拓展順利。

 

    重點推薦：白酒重點推薦：貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、酒鬼酒等。食品股繼續看好：海天味業、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、妙可藍多、洽洽食品、絕味食品等。

 

    風險提示：疫情反復影響消費；經濟不景氣。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票