行業近況

 

    　　5 月25 日，國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，會議釋放了更加明確的穩增長信號，提出國常會確定的一攬子穩經濟政策措施要在五月底前出臺實施細則、應出盡出。我們認為隨著政策加碼，下半年需求改善可期。

 

    　　評論

 

    　　建材龍頭股：水泥需求同比降幅收窄；玻璃供給強+需求弱，價格繼續下跌。1）水泥：需求同比降幅收斂，價格繼續回落。本周（05-27）全國均價478 元/噸，環比-1.2%；全國平均出貨率63.7%，環比-0.4ppt，同比-11ppt；熟料龍頭股庫容比約71.6%，同比+20.5ppt。我們認為需求同比降幅收斂主要系去年5 月中旬起雨水、工地預算等原因致需求基數已較低，而當前出貨絕對水平仍低，價格仍在回落，水泥或已提前進入淡季。下半年，我們仍看好穩增長下項目實物工作量落地，水泥需求有望同比轉正，維持行業供需緊平衡，價格高位、盈利韌性的判斷不變。2）玻璃：需求未見顯著改善，供給仍維持高位：本周玻璃現貨價格（卓創，含稅）環比-2.48%至1940 元/噸。需求回暖幅度有限：

 

    　　本周社會庫存環比-2%至6.1 萬架。同時，產能環比持平，因此廠庫（卓創）環比+4%至6728 萬重箱。我們認為短期內浮法價格仍將承壓，主要由于5月底仍有產線復產、疊加前期點火產線達產，由此帶來供給壓力。但我們認為下半年竣工修復有望帶動需求回暖；此外本周行業已小幅虧損（卓創統計利潤-40 元/噸），后續即使需求修復不及預期，在純堿（本周均價環比+6%至2950 元/噸）、燃料價格維持高位時，老舊產線或進行冷修并支撐浮法價格。

 

    　　我們看好具備成本優勢的（有囤積低價燃料、穩定管道氣）龍頭企業。

 

    　　有色龍頭股：過去兩周國內鋁價+3.4%至2.08 萬元/噸，氧化鐠釹價+3.8%至95 萬元/噸。我們認為隨著疫情影響逐漸減弱，下游需求有望恢復，疊加海外供給偏緊，鋁景氣度有望提升；稀土下游復產復工推進，但部分稀土產地產運仍受疫情影響，疊加進口供給仍有待進一步好轉，我們認為稀土價格仍有支撐。

 

    　　鋼鐵：低利潤下供給萎縮，“弱現實”及“強預期”繼續拉鋸。過去兩周螺紋/熱卷價格-2.9%/-0.8%，五大品種表觀消費量-4%。本周黑色系大宗品價格在市場對終端需求預期趨弱的背景下繼續下跌，鋼鐵利潤仍舊處于低位，并進一步導致鋼鐵供給及表觀消費量的萎縮。我們認為后續板塊行情如何演繹取決于下游需求能否兌現市場的強預期，目前國內疫情拖累下游需求復蘇進程，短期弱現實與強預期拉鋸的格局難改變。

 

    　　煤炭：過去兩周秦皇島5500 大卡動力煤價維持1210 元/噸，沿海電廠日耗仍偏弱，內陸電廠日耗與去年同期持平，港口及下游庫存繼續回升。考慮到煤價調控持續、電廠觀望情緒仍存，短期看我們認為煤價或維持僵持狀態。

 

    　　估值與建議

 

    　　個股方面我們概念股維持盈利和評級不變。

 

    　　風險

 

    　　大宗商品價格下跌超預期；需求超預期下滑。

 

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