本期投資提示：

 

    本周申萬農林牧漁概念股指數上漲1.90%，同期滬深300 指數上漲1.99%。畜禽養殖、飼料、動物保健漲幅居前，分別上漲4.09%、1.98%和0.27%。投資分析意見：聚焦“行業盈利改善”之生豬養殖周期向上演繹預期，及與生豬關聯度較高的黃羽肉雞盈利改善。關注兩大主題：糧食價格上漲、新型非洲豬瘟疫苗研發進展及生產應用。重點關注三類公司：周期向好、主題受益、增長明晰。關注溫氏股份、牧原股份、巨星農牧、傲農生物；天馬科技、海大集團、立華股份、圣農發展龍頭股；蘇墾農發、登海種業、隆平高科；普萊柯、生物股份、中牧股份等。

 

    生豬養殖：“行業盈利回升+公司估值低位”，繼續提示生豬養殖板塊投資機會。本周豬價出現明顯上漲：據涌益咨詢數據顯示，本周全國生豬均價16.88 元/公斤，周漲幅4.91%，其中下半周豬價出現明顯跳升。本周專題分析：淡季豬價為何快速上漲？如何研判當前生豬養殖板塊投資機會？近期豬價迅速反彈，截止本周末（6 月24 日）豬價單月漲幅達12.97%（涌益咨詢數據）。緣何出現此大幅上漲？我們認為：在階段性的“供需兩弱”格局下，南北方豬價上漲原因實際不一。但共性來看，在養殖與屠宰的博弈過程中，近期豬場話語權明顯增強。①北方地區近期豬價漲幅大，主因“壓欄、惜售”情緒的上升：涌益數據顯示：東北地區周環比上漲1.88 元/公斤，漲幅11.80%。同時，出欄體重繼續上升：遼寧、吉林、黑龍江三省的本周出欄頭均重分別為128.8 公斤、128.7 公斤、128.7 公斤，周環比明顯上升。養殖戶出欄積極性差，集團場出欄進度較慢，惜售情緒較強。同時，部分省份出欄計劃（2022H1）完成，接近月末開始減少出欄量 ；②豬源偏緊與看漲情緒共同帶動部分省份豬價抬升：例如山東地區，其作為傳統主產區近期銷售均價高于周邊市場，側面凸顯近期豬源偏緊態勢；③湖南、四川等省份受到北方豬價上漲情緒帶動，出現明顯的惜售挺價。集團場出欄進度放慢；④南方省份部分地區近期遭遇較強降雨，市場供給顯著減少。受近期持續性大范圍強降雨影響，珠江發生流域性較大洪水，廣東多地多次出現內澇、山洪、地質災害等險情。汛情對于養殖端出欄形成較大影響，市場供給下降是豬價上漲的主因。同時值得關注的是，受到汛情影響兩廣地區豬病有明顯增加：從涌益數據看，小體重豬出欄占比明顯增加：本周廣東、廣西90kg 以下生豬出欄占比分別為13%、15%，遠高于全國約5%-7%的平均水平。供求邊際改善下繼續看好后市是養殖場在當前壓欄、惜售的主要原因。①供應邊際改善：

 

    生豬概念股供應實際上開始邊際下降：2021 年6 月能繁母豬存欄高點開始回落（自高點4564 萬頭開始回落），其對應2022 年1月仔豬出生量開始下降。其致使當前生豬市場供應趨勢性下降。與此同時，2022 年進口豬肉量大幅下降，對于市場供給的影響趨弱。②豬價回暖盈利改善，養殖場戶看好后市行情亦是重要因素。近期豬價快速上漲帶來了養殖盈利的快速恢復，已接近盈虧平衡線：6 月24 日自繁自養生豬養殖虧損僅為36.79 元/頭，已接近盈虧平衡；而外購仔豬養殖已經連續第六周盈利，盈利水平首次超過100 元/頭（172.49 元/頭）。預計豬價后續仍將延續上漲態勢：近期生豬價格的回升本質上依然還是去產能效應的傳導：前期能繁母豬“去產能”逐步傳導至商品豬出欄環節，加之“壓欄”或減少短期生豬出欄，預計三季度生豬出欄量仍難以大幅提高。當然，天氣炎熱，豬肉消費也相對減少，三季度豬肉供求或“供需兩弱”。后期隨著豬肉消費季節性回升，生豬價格繼續抬升。我們維持生豬產能“漸進式”去化觀點：生豬去產能進程已經有所放緩，部分企業主動去產能或已接近尾聲。其主要源于低效母豬的淘汰基本完成；而新建豬場現代化程度較高，只有資金鏈實在緊張的企業才壓縮規模，企業主動去產能或已接近尾聲，同時，政府開始介入“去產能”。我們認為：與疫情“急劇式”去產能不同，本輪去產能一定是“漸進式”。能繁母豬存欄量短期內再難回到原來高點，現有產能市場釋放要到10 個月后。頭均市值尚處底部，板塊當前配置性價比凸顯：生豬養殖板塊上市公司頭均市值依然處于歷史較低水平。當前11 家涉及生豬養殖業務的上市公司對應2022 年出欄量的頭均市值平均僅為4254 元/頭。與歷史底部較為接近。牧原股份當前頭均市值5506 元，僅為歷史估值分位數的約25%的水平；溫氏股份當前頭均市值5800 元，僅為歷史估值分位數的約40%。投資分析意見：行業進入“漸進式”去產能階段，三季度豬肉供給或現“供需兩弱”，四季度隨消費季節性回升，生豬價格有望繼續抬升。生豬養殖板塊投資邏輯由前期單一的“行業產能去化”逐步過度到“行業盈利回升+公司估值低位”雙重驅動階段。當前依然是戰略性配置生豬養殖板塊的好時點，建議重點關注。標的方面建議關注溫氏股份、牧原股份、傲農生物、唐人神、天邦股份、巨星農牧等。

 

    肉雞養殖：白雞價格繼續上漲，美國禽流感影響祖代進口。本周白羽肉雞價格繼續上漲，黃雞價格持穩。投資分析意見：黃雞反轉已現，看好盈利持續改善，白雞筑底反彈，彈性可期。黃羽肉雞淡季不淡，旺季可期。看好2022Q3-2022Q4 黃雞價格繼續向上，行業盈利持續改善。同時，黃羽肉雞依然在逐步走出豬價絕對低位壓制替代需求及活禽禁售影響消費偏好的兩大利空之中走出，2023 年景氣繼續向上的趨勢相對明晰。建議關注立華股份，溫氏股份，湘佳股份。白羽肉雞在經歷了2021Q4-2022Q1 的深度虧損后，產能層面已開始出現下滑，同時產品價格亦伴隨近期肉類價格的上行而出現明顯反彈。下半年在供給繼續邊際趨緊，需求端隨疫情好轉、餐飲恢復有望得到有效提振，白雞價格觸底反彈延續性仍可期待。同時，美國禽流感疫情帶來的引種受限向祖代種雞存欄的傳導亦值得關注。建議關注圣農發展，仙壇股份，益生股份，民和股份。

 

    其他子行業。飼料：貝塔趨弱，核心關注阿爾法成長與確定性。下游養殖存欄高位回落，且盈利尚處虧損，2022 年畜禽飼料概念股需求存高位回落之壓力。水產飼料需求依然維持較好景氣。仍推薦把握龍頭飼料企業中長期投資價值，關注海大集團。鰻魚養殖概念股：供給收縮趨勢確定，消費回暖可期，看好下半年鰻魚價格恢復上漲，持續推薦鰻魚養殖龍頭天馬科技。動保：下游養殖盈利改善逐步兌現，關注動保行業困境反轉的機會。伴隨生豬、肉雞價格的趨勢性向上，以及對未來養殖龍頭股盈利預期的逐步改善，動保需求有望逐步得到提振，行業盈利觸底回暖預期較為明確。建議關注科前生物、回盛生物、普萊柯、中牧股份、生物股份等。

 

    風險提示：生豬價格持續低迷；糧食等原材料價格大幅波動等。

 

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