核心觀點：

 

    　　推薦：湖北能源+皖能電力龍頭股+華電國際（A/H）+華能國際（A/H）+國電電力+長江電力

 

    　　2022 年至今綠電裝機快速增長，發電側火電環比改善、水電同比提升。

 

    　　裝機方面，2022 年6 月我國新增總裝機概念股16.1GW，同比增長11.6%；1-6 月全國合計新增發電裝機69.1GW，其中風電、光伏分別為12.9、30.9GW，分別同比增長+19%、137%，合計占新增裝機的63.4%，伴隨各地十四五綠電投資加快火電龍頭及純綠電企業成長彈性依舊突出。發電量方面，2022 年1-6 月火電、水電、風電、光伏發電量同比-3.9%、+20.3%、+7.8%、+13.5%；其中6 月水電同比大幅增長29.0%。

 

    　　火電：Q3 有望迎來盈利反轉“新共識”，綠電投資修復長期價值。受動力煤采購成本各異影響，火電板塊Q2 業績改善程度不一，華電國際、皖能電力、贛能股份22Q2 業績環比+42%~95%、-18%~+11%、扭虧為盈；而華能國際則虧損幅度擴大。我們認為：短期來看，7 月初發改委等部委仍在加大穩價保供政策，而需求端在水電超發的背景下仍偏弱，因而Q3 業績環比、同比改善的認同度在提升；中期來看，伴隨動力煤產能在政策大力推動下持續釋放，未來2 年供需格局比2022 年同比持續改善是大概率事件，火電具備持續盈利能力的新共識將形成。

 

    　　同時火轉綠加快帶動綠電裝機占比提升，且火電調峰、儲能作用更加迫切，火電公司估值中樞也將提升。近期西部風光消納問題已部分反映出火電機組的調峰價值。推薦積極打造區域綜合能源平臺的皖能電力；全國性火電龍頭華能國際（A/H）、華電國際（A/H）、國電電力等。

 

    　　水電：7 月長江流域來水偏弱，下半年來水豐枯有待觀測。從三峽水庫日度水情數據來看，7 月來三峽水庫入庫、出庫流量和水位較上年同期明顯降低，長江流域來水偏弱。考慮汛期尚未結束，8-9 月來水情況對下半年豐枯判斷意義更大，同時流域調度能力及上半年蓄水對下半年發電量釋放有重要影響。上半年來水偏豐下水電公司中報業績亮眼，全年業績仍有保障。

 

    　　本周數據：煤炭價格、庫存穩定，部分地區電廠負荷率持續提升。7月22 日CECI5500 大卡動力煤現貨成交價為1236 元/噸，較前一周略下降25 元/噸。部分沿海地區電廠負荷率環比持續改善，7 月15 日江浙滬地區電廠負荷率已分別恢復至95%、 91%、75%。天然氣概念股方面，俄州天然氣工廠爆炸影響未消，美國天然氣價格繼續呈上漲趨勢；我國LNG 陸氣價格優勢顯現，7 月15 日LNG 出廠價為6353 元/噸。

 

    　　風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機概念股增長不達預期。

 

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