核心觀點：短期情緒擾動，家居概念股復蘇延緩，靜候柳暗花明7 月“保交樓”事件發酵沖擊居民購房信心，或將對地產銷售復蘇進程產生擾動，7 月起地產后周期產業鏈悲觀預期再度升溫，家居復蘇節奏或將有所延緩。展望后續，短期內建議關注“保交樓”事件解決方案落地情況以及地產銷售同比數據改善等有望催化預期轉暖的關鍵信號；長期看，行業格局優化、龍頭市占率提升將成為主導家居行業發展的核心主線，近年來疫情擾動+地產景氣下行+原料成本上行加速行業洗牌，同時家居龍頭在渠道布局、品類拓展、組織運營上的優勢逐步凸顯，在行業增速放緩下龍頭企業成長更具韌性，長期看好市場份額向優質龍頭企業集中。

 

    　　短期看，負面事件擾動修復信心，家居復蘇節奏或有延緩7 月以來“保交樓”事件發酵，高頻數據顯示地產銷售有所走弱，疊加局部區域疫情零星散發，導致家居板塊行情整體回調。我們認為：1）需求端看，當下“保交樓”事件對家居消費影響有限，且銷售-施工-竣工周期下需求傳導尚存較長時滯，因此目前對家居龍頭股企業經營影響實際尚小；2）但“保交樓”

 

    　　事件發酵沖擊居民購房信心，對尚處于弱復蘇進程的地產銷售或將產生擾動，進而導致地產后周期產業鏈悲觀預期再度升溫，因此在情緒上或將對家居板塊估值修復產生階段性壓制；3）考慮到保交樓涉及民生底線，若后續相關政策/方案落地穩妥解決交付問題，將成為產業鏈預期轉暖的關鍵信號。

 

    　　中期看，地產景氣下行或將帶動家居消費需求整體承壓據統計局數據，6 月商品房單月銷售面積同比下降18.3%至1.82 億平米，22H1 累計同比下降22.2%至6.89 億平米。我們選取定制家居（櫥柜、衣柜）和軟體家居概念股（沙發、床墊）為代表，就地產指標對家居總需求的影響進行敏感性測算。測算結果顯示，假設22 年新房銷售同比下滑10.5%～20.5%，預計會導致22 年潛在家居客戶數同比下降6.7%～15.2%，對應到行業需求，定制方面，預計定制櫥柜市場需求量同比下滑4.5%-13.3%，定制衣柜市場需求量同比下滑3.8%-12.7%；軟體方面，預計沙發市場需求量同比下滑6.4%-15.0%，床墊市場需求量同比下滑5.3%-13.9%。

 

    　　長期看，格局優化為主線，看好龍頭靠內功提份額地產高景氣時代逐漸退去、家居行業概念股增速下行背景下，企業自身的綜合競爭力將愈加重要，行業格局優化、龍頭市占率提升將成為主導行業發展的核心主線。一方面，疫情擾動+地產景氣下行+原料成本上行加速行業洗牌，中小品牌及經銷商經營壓力增大并加速退出市場。另一方面，家居龍頭在渠道布局（如定制拓展整裝渠道、軟體拓展下沉市場）、品類拓展（如定制推出整家套餐、軟體方面的套系化銷售）等方面優勢更為堅實，同時組織運營龍頭股能力進一步提升，在行業增速放緩下龍頭企業成長更具韌性。我國家居行業市場競爭格局仍十分分散，我們長期看好市場份額向優質龍頭企業集中。

 

    　　風險提示：疫情發展不確定性，地產銷售大幅下行，品類、渠道拓展不及預期，原材料成本大幅上行。

 

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