周觀點及投資建議

 

    　　老娘舅為中式快餐概念股代表性品牌之一，以直營門店為主，聚焦華東市場。1）門店模式及分布：以直營門店為主，截至21 年末共擁有388 家門店，其中直營/加盟門店數量分別為364/24 家。門店遍布長三角16 個城市，截至21年末，杭州/南京/蘇州/湖州/上海門店數量分別為115/52/48/46/39 家，未來將于華東繼續加密門店；新一線城市為公司發展重心，21 年門店數量占比達50.0%+。2）收入分布：浙江為主市場，實現營收8.5 億元，收入占比達57.1%；從模式上來看，外賣業務21 年實現營收7.0 億元，占比達47.3%。

 

    　　經營分析：公司2021 年桌流轉率為5.0 次/天，低于2019 年6.2 次/天的水平，仍在修復中；客單價為42.8 元，較2019 年的38.6 元有所提升。營業利潤率為5.7%，同比提升3.0pct、較2019 年仍下滑1.6pct，主因長三角地區的點狀式疫情對門店經營造成間歇性影響。

 

    　　財務分析：營收超疫情前水平，但呈增收未增利現象。21 年公司營收為15.2 億元/+26.4%；公司門店擴張疊加局部性聚集疫情影響，營收增長動力受限而成本壓力不減， 21 年公司毛利率為16.4%/+1.8pct，較19 年仍減少1.4pct；凈利潤增幅亮眼，21 年凈利潤為0.6 億元/+193.3%，凈利率為4.2%/+2.4pct。

 

    　　募集資金用途：預計募資8.3 億元，擬將資金的50.6%，即超4.2 億元用于江浙滬皖一帶門店擴張升級，36.9%用于供應鏈基地建設，其余資金用于信息化系統升級和品牌推廣。

 

    　　社服數據跟蹤：餐飲：7 月各級城市外賣運力、餐飲龍頭股商戶復工強度迅速攀升。截至7 月23 日一線/新一線/二線/三線及以下城市商戶復工強度分別恢復至去年同期的約114%/140%/148%/112%左右水平；上海7 月中后期代表連鎖品牌餐飲需求上升明顯而深圳有所回落，7 月24 日分別恢復至去年同期的約86%、69%。

 

    　　投資建議：疫情波動下，關注受益線下需求回暖且自身標準化程度高、處于擴張期的海倫司、九毛九，鎖定早餐剛需、占據社區優質點位的巴比食品；預計高端休閑及周邊游更快恢復，推薦復星旅文（Club Med 海外強勢復蘇、國內新村開業，三亞亞特業績高彈性、7 月需求恢復快速），國內酒店疫后集中度提升確定性強，關注龍頭錦江酒店。

 

    　　數據及公告跟蹤

 

    　　行情回顧： 上周（2022/7/25~2022/7/29 ） 滬深300 、恒生指數分別跌1.6%、漲0.1%、社會服務（申萬）跌2.2%，細分來看，餐飲A 股、港股指數分別跌0.5%、漲0.2%，酒店A 股、港股指數分別跌2.0%、漲0.3%。

 

    　　行業新聞：1）央行與文旅部門概念股聯合發文，各方協力以金融促文旅行業恢復發展。2）暑期旅游概念股強式復蘇，多個城市酒店訂單量同比去年翻倍增長。

 

    　　重點公司公告：百勝中國-S 發布二季度業績公告并宣布每股派息0.12 美元；海倫司發布二季度業績預告。

 

    　　風險提示

 

    　　疫情反復，終端需求恢復不及預期，行業競爭加劇，原材料龍頭股價格波動，拓店速度及項目拓展不及預期。

 

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