2021年：全球煤炭需求正從疫情寒冬中恢復(fù)

 

    2021 年全球煤炭供需整體盈余，除中國外其他國家煤炭供需盈余縮小情況較為明顯。2021 年除中國外全球煤炭概念股產(chǎn)量39 億噸、煤炭消費量35 億噸、除中國外全球煤炭出口總量大于進口總量，最終供需盈余約1 億噸，但相較于2020 年1.4 億噸盈余明顯縮小。整體來看，雖然2020年受疫情影響全球煤炭產(chǎn)銷量有所減弱，但在疫后經(jīng)濟復(fù)蘇及部分發(fā)展中國家強勁煤炭需求的帶動下，2021 年大部分國家煤炭產(chǎn)銷量同比均出現(xiàn)改善。分區(qū)域來看，亞太地區(qū)發(fā)展中國家煤炭消費增速依然較快，如印度、越南供需缺口分別為8200 萬噸/4900 萬噸，均較2020 年缺口擴大；而歐洲、美國等發(fā)達國家在冷冬、油氣價格高漲等因素影響下煤炭供需邊際變緊，不過煤炭消費龍頭股仍未恢復(fù)到疫情前高點，美國供需缺口擴大主要和出口量較大有關(guān)，日本供需邊際變寬主要和進口量超過需求量有關(guān)。受此影響，全球煤炭價格在2021 年有所抬升。

 

    22H1 海外煤價復(fù)盤：恐慌性采購和供給縮量帶動價格提升恐慌性采買、淡季補庫與供給縮量支撐2022 年上半年海外煤價。復(fù)盤2022 年海外各區(qū)域港口動力煤價可發(fā)現(xiàn)，今年以來煤價上漲一方面和俄烏沖突下歐洲和日本海外采購量提升有關(guān)，另一方面也和主要煤炭出口國因天氣、政策、運力等因素導(dǎo)致出口減量有關(guān)。然而從實際煤炭消費量來看，雖然亞太發(fā)展中國家（如印尼、越南）需求較強，但由于國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同樣有所提升，因此其對海外煤炭采購力度或并未太強；而對于歐洲和日本等發(fā)達國家來說，雖然出于對能源緊缺的擔(dān)憂大多數(shù)加大了煤炭進口，然而其上半年煤炭發(fā)電量整體有限，因此導(dǎo)致當(dāng)前煤炭庫存處于高位，或也可能致使下半年煤炭需求也整體有限。此外，通過對比不同區(qū)域煤油氣價格差異，對比高、中、低卡煤價格差異，我們還發(fā)現(xiàn)：1）本次歐洲地區(qū)煤、油、氣價共振本質(zhì)是由天然氣緊缺造成的，燃氣價格高漲也增加了替代能源的經(jīng)濟性，煤炭需求邊際提升，而由于俄烏沖突下歐洲能源緊缺程度更嚴重，因此歐洲ARA 港動力煤現(xiàn)貨價相對其他地區(qū)煤價更加堅挺，今年歐洲地區(qū)燃氣價格和煤價相關(guān)性較高；2）高、中、低卡煤價格走勢有所分化，高卡煤由于相對稀缺、直接對終端客戶、貿(mào)易商交易量較少，價格更為堅挺；而低卡煤價格則與原油價格波動較為相關(guān)，價格波動相對高卡煤更強。

 

    歐洲重啟煤電格局下的全球煤炭供需展望

 

    供給方面，依據(jù)global energy monitor，預(yù)計2025 年以前全球除中國外每年新增煤礦產(chǎn)能約0.9 億噸；需求方面，考慮到歐洲重啟煤電計劃、REPowerEU 提到的存量機組利用小時提升計劃、全球退出煤電機組計劃以及新建機組情況，我們預(yù)計2022/2023/2024 年全球除中國外煤炭消費量增加約9533 萬噸/9116 萬噸/10130 萬噸。由此可見，歐洲煤電機組重啟雖一定程度增加了全球煤炭需求，然而印度、越南等發(fā)展中國家煤炭消費提升或才為全球煤炭消費量提升主力。標的方面，動力煤方面持續(xù)推薦長協(xié)中樞提升、高股息標的陜西煤業(yè)、中國神華及受益于海外煤價上漲的兗礦能源，焦煤方面考慮到當(dāng)前焦煤公司強勢利潤安全墊豐厚下估值優(yōu)勢明顯，持續(xù)推薦山西焦煤龍頭股、盤江股份、淮北礦業(yè)、平煤股份。

 

    風(fēng)險提示

 

    1、經(jīng)濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；2、外部因素龍頭股影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險。

 

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