投資要點(diǎn)

 

    　　行業(yè)總體觀點(diǎn)及推薦：券商：進(jìn)入配置重要時(shí)間窗口。1）寬信用概念股穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)期流動(dòng)性保持相對(duì)充裕；2）資本市場(chǎng)改革政策利好頻出，科創(chuàng)板做市制度、IPO 和再融資常態(tài)化、個(gè)人養(yǎng)老金及全面注冊(cè)制漸次落地有望帶來(lái)存量業(yè)務(wù)制度紅利；3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及交易情緒明顯改善，股基交易額及股基新發(fā)環(huán)比提升；4）截至2022 年8 月5 日，板塊估值為1.25 倍，逼近二十年的底部（2002-2022 年歷史分位數(shù)2.70%）。我們總結(jié)六段券商股行情開啟歷史相似點(diǎn)：①分別降準(zhǔn)及降息2~4 次（降準(zhǔn)幅度1%~4%，降息幅度50~200bps）推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性提升。②股基交易額環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)為正，新發(fā)權(quán)益基金同比趨于穩(wěn)定。③PB 歷史分位數(shù)跌破10%更易筑底回升。站在當(dāng)前視角，我們認(rèn)為券商板塊進(jìn)入機(jī)會(huì)醞釀期，配置價(jià)值顯著，建議左側(cè)布局。保險(xiǎn)：財(cái)險(xiǎn)看α，壽險(xiǎn)看β。1）壽險(xiǎn)：

 

    　　新單2Q22 應(yīng)弱不弱，得益于隊(duì)伍數(shù)量底部企穩(wěn)和質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升，低基數(shù)效應(yīng)下2H22 新單和價(jià)值降幅有望逐季收窄。我們預(yù)計(jì)1H22 上市險(xiǎn)企NBV 增速為：國(guó)壽（-15%）、平安（-20%，假設(shè)調(diào)整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化下權(quán)益市場(chǎng)底部企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，長(zhǎng)端利率易上難下。2）財(cái)險(xiǎn)：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22車險(xiǎn)賠付率下行提振承保利潤(rùn)率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費(fèi)，但出行率下降帶來(lái)的賠付節(jié)省遠(yuǎn)大于新車保費(fèi)的下降。刺激汽車消費(fèi)政策細(xì)則落地，力度超市場(chǎng)預(yù)期。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險(xiǎn)，推薦個(gè)股組合【東方財(cái)富】、【中信證券】、【中金公司】、【中國(guó)財(cái)險(xiǎn)】和【遠(yuǎn)東宏信】，建議關(guān)注【廣發(fā)證券】、【長(zhǎng)城證券】及【中信建投】。

 

    　　行業(yè)重要變化及點(diǎn)評(píng)：1）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》。

 

    　　我們認(rèn)為，《規(guī)定》有利于引導(dǎo)和促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理龍頭股公司規(guī)范化運(yùn)作和高質(zhì)量發(fā)展，有利于更好滿足保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的保值增值需求，有利于為資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展培育更多穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者。2）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身保險(xiǎn)產(chǎn)品龍頭股信息披露管理辦法（征求意見稿）》。我們認(rèn)為，完善產(chǎn)品信息披露既是對(duì)公眾有效的保險(xiǎn)知識(shí)的教育，也是從源頭規(guī)范主體行為降低潛在糾紛的有利保障，《辦法》

 

    　　出臺(tái)也有望倒逼保險(xiǎn)公司未來(lái)在產(chǎn)品端供給側(cè)改革中回歸“以客戶為中心”的保險(xiǎn)本源。3）中國(guó)人壽概念股總裁變更，趙鵬已獲委任為公司總裁。

 

    　　我們認(rèn)為，趙鵬總于國(guó)壽系內(nèi)供職近25 年，未來(lái)將攜手白濤總和蔡希良總組成新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子，其精算、財(cái)務(wù)的專業(yè)出身指向?qū)�業(yè)化、精細(xì)化管理，有望帶領(lǐng)公司更進(jìn)一步。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)概念股創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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