2022上半年，券商概念股板塊跟隨市場波動，呈“V”形反轉走勢。我國經濟面臨內外部雙重壓力，內部受制于疫情爆發、房地產寬松政策傳導不暢等，導致宏觀政策發力通道受阻，市場對經濟增長實現途徑存疑。外部地緣沖突加劇，全球通脹壓力加大，俄烏局勢加劇了全球市場大宗商品的供需矛盾，美聯儲為抑制通脹頻繁大幅加息，對國內市場產生較大沖擊。“內憂外患”導致國內市場整體遇冷，強民屬性疊加大盤下跌引發對券商業績的擔憂，1-4月券商證券板塊跟隨市場大幅回調。5-6月，隨著疫情逐步得到控制，以及“穩增長”財政和經濟政策的陸續落地，市場情緒回暖，交投活躍度回升，券商板塊也在市場整體回暖以及業績回暖預期提升的刺激下，實現估值修復。個股層面來看，上半年跌幅居前的券商多數為2021年財富管理賽道表現出色的個股。

 

    從券商長期發展角度來看，券商財富管理轉型、資本中介業務、投行業務仍是未來券商業績的重要增長點。（1）財富管理業務，一方面，居民財富向權益市場轉移的趨勢不變；另一方面，市場可投資標的增加，券商財富管理資產配置選擇增加。一季度受市場影響，基金和券商資管產品龍頭股發行遇冷。5月之后，隨著市場的回暖，財富管理業務業績有望大幅回升。（2）資本中介業務的發展主要是機遇A股機構投資者數量的持續增長，基于機構交易的資本中介業務成為券商擴表的重要驅動因素。（3）投行業務方面，借助資本市場改革紅利，券商行業在2022年上半年整體表現亮眼，42家上市券商概念股共計實現投行業務收入，同比增長14.95%，是唯一一項在一季度實現正增長的業務。預計在2022年下半年，抓住注冊制改革機遇的券商有望帶來業績增量。

 

    投資建議：目前券商PB估值為1.21倍，低于2016年以來10分位點。

 

    6月末以來，券商板塊持續回落，內外部地緣政治等不確定性因素較強，導致市場風險偏好下降，市場整體缺乏上升動力，上行受阻，券商概念股板塊也難以獨善其身。下半年，預計我國流動性將依然保持合理充裕，目前 券商板塊處于歷史底部，下行空間有限，短期內建議關注結構性修復行情龍頭股。長期來看，建議把握財富管理、互聯網券商概念股等證券行業核心發展趨勢，如廣發證券、東方財富、同花順等；以及綜合實力較強，業績穩定性較高的頭部券商，如中信證券、招商證券等。

 

    風險提示：行業規則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動、疫情反復

 

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