本期投資提示：

 

    　　消費概念股恢復性增長，疫情影響或將持續減弱。7 月疫情影響進一步減弱，消費恢復性增長。7月社會消費品零售總額35,870 億元，同比增長2.7%，環比下降0.4pct；除汽車外消費品零售額同比增長1.9%，環比提升0.1pct。我們認為7 月各地疫情防控已經取得了階段性進展，線下客流持續回暖，終端消費迎來階段性復蘇。在疫情防控常態化背景下，未來疫情對于客流、供應鏈的影響或將持續減弱，出行產業鏈有望持續復蘇。

 

    　　線上消費增速高于整體增速，實物網上零售總額占比小幅提升。22 年1-7 月，全國網上零售額73,224 億元，同比增長3.2%；實物商品網上零售額63,153 億元，同比增長5.7%，占社零總額的比重為25.6%。實物商品網上零售額中，吃、穿、用類商品分別增長15.7%/3.4%/5.0%。根據測算，7 月實物商品網上零售額實現8,660 億元，同比增長6.34%，占社零比重為24.1%，同比+0.8pct。

 

    　　城鄉消費品零售龍頭股額增速穩定，餐飲行業邊際改善。2022 年7 月，城鎮消費品零售額31,205億元，同比增長2.7%，增速環比下降0.4pct；鄉村消費品零售額4665 億元，同比增長2.6%，增速環比下降0.1pct。7 月疫情封控進一步減弱，餐飲行業隨著客流回升迎來邊際改善。7 月餐飲收入為3694 億元，同比下降1.5%，增速環比提升2.5pct，餐飲行業隨著疫情穩定增速環比提升，預計消費服務及線下餐飲將隨著出行產業鏈回暖持續穩定恢復? 金銀珠寶消費回補，必選消費仍顯韌性。可選消費中，金銀/汽車/家電/服裝/化妝品/家具同比變動+22.1%/9.7%/7.1%/0.8%/0.7%/-6.3%。金銀珠寶品類增速環比+14pct 領漲可選消費品類，主因疫后消費回補，累積需求釋放。家電概念股/家具增速環比+3.9/+0.3pct，化妝品/汽車/服裝增速分別環比-7.4/-4.2/-0.4pct, 我們認為，增速環比下降主因6 月大促可選消費品類消費集中，攤薄7 月消費需求。必選消費中，藥品概念股/煙酒/糧油/通訊/飲料/日用品銷售同比變動+7.8%/+7.7%/+6.2%/+4.9%/+3.0%/+0.7% ， 增速環比變化-4.1/+2.6/-2.8/-1.7/+1.1/-3.6pct，除煙酒與飲料品類概念股增速環比提升外，其他必選品類增速均環比出現下降。我們認為，增速環比下降主要由于6 月疫情封控措施減弱后出現消費較強勢的階段性反彈，7 月必選消費平穩增長仍顯較強韌性。

 

    　　投資分析意見：我們對未來消費持樂觀態度，消費穩步復蘇，必選消費需求穩定，可選消費有望持續改善。預計區域性疫情仍有擾動，但疫情影響將逐漸減弱。看好免稅板塊（中國中免、王府井），出行產業鏈復蘇趨勢下的酒店板塊（君亭酒店、首旅酒店、華住酒店），景區板塊（宋城演藝、中青旅），疫情后恢復式增長的黃金珠寶（老鳳祥、周大生），基本面修復和政策托底共振的電商板塊（京東、美團、拼多多、阿里巴巴），保就業保民生具有重要意義的人力資源服務板塊（北京城鄉、科銳國際）概念股以及百貨超市板塊（永輝超市、家家悅、紅旗連鎖）。

 

    　　風險提示：疫情擾動加劇，消費需求概念股階段性波動

 

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