本報告導讀：

 

    　　7-8 月白酒龍頭股淡季注重渠道秩序，宴席場景龍頭股得到充分釋放，區域分化明顯，中秋低基數下有望實現動銷小幅增長，白酒板塊預期筑底再迎配置機遇。

 

    　　摘要：

 

    　　投資建議：淡 季注重秩序、宴席回補積極、區域分化顯著，預計中秋溫復蘇與強分化有望延續，目前基本面與情緒逐步筑底，旺季將至拉動下白酒迎來布局時點，建議增持兩條主線：1）確定性主線主推高端、徽酒及蘇酒龍頭股，建議增持：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份等；2）彈性標的主推次高端，建議增持：

 

    　　山西汾酒龍頭股、舍得酒業、酒鬼酒。

 

    　　邊際改善疊加區域分化，渠道韌性持續凸顯。近期我們調研了安徽、江蘇、河南等多個白酒核心市場，根據調研結構來看，白酒整體動銷自5 月底以來隨著疫情及防控邊際改善呈現環比復蘇，場景恢復自飲>小型聚飲>商務宴請>中型宴請，6 月以來大型宴席基本上陸續修復。6 月底多點疫情復發下白酒邊際改善趨勢延續，同時呈現出明顯的區域分化，安徽、江蘇、湖南、四川等南方市場及人口流入省份整體反饋較為積極，宴席與聚飲回補勢頭明顯，河南、山東、河北等前期淡季動銷整體平淡，目前臨近旺季環比持續改善中。從渠道端看，全國范圍內庫存水平與價盤趨勢良性，渠道韌性凸顯、奠定積極基礎。

 

    　　中秋溫復蘇與強分化延續。8 月底將陸續進入中秋回款與動銷反饋窗口期，我們認為中秋溫復蘇與分化趨勢延續，全國范圍內預計動銷端有望實現小幅正增，分區域看，安徽、江蘇、四川、山西等強勢市場終端與經銷商庫存較低，疊加消費場景穩定、消費需求積極，預計中秋回款與補貨保持順暢，弱勢市場河南2021 年基數較低，環比持續改善下同樣有望迎來動銷恢復。

 

    　　高端穩健、區域酒積極，次高端逐步改善。高端白酒龍頭股供需剛性，尤其中秋國慶旺季高端需求延續剛性，近期草根反饋整箱五糧液剛需充分、動銷水平領先；次高端板塊受益消費邊際恢復有望迎來量價同步改善，且成長并未失速；區域酒市場基礎穩固、經營韌性較強，徽酒宴席消費氛圍濃厚，7-8 月表現突出，長期受益于安徽經濟運行發展與消費升級趨勢，增長勢能與產品結構升級具有明顯α屬性。

 

    　　風險提示：宏觀經濟承壓、點狀疫情復發、食品安全概念股風險等。

 

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