本報告導讀：

 

    　　建議關注航空逆向時機龍頭股，與油運底部時機。維持快遞增持評級。

 

    　　摘要：

 

    　　航空龍頭股：暑運臨近 尾聲，市場預期回歸理性，關注逆向時機。近期暑運客流繼續穩中回落，估算上周國內客流回落至2019 年同期不足六成。一方面，局部疫情影響持續，上海客流再次回落。另一方面，臨近開學，多地教委通知師生提前10-14 天返回本地，上周學生旅客占比下降。上周國內票價繼續緩慢回落。短期仍經營承壓，年內國際增班可期，國際放開或仍將緩慢。未來兩年確定復蘇，且基于空域瓶頸的長期邏輯仍樂觀。市場預期逐步回歸理性，建議關注航空逆向時機。維持中國國航、中國民航信息網絡等“增持”評級。

 

    　　快遞：短期疫情不改增速恢復趨勢，全年盈利修復仍具確定性。7月快遞量同比增速進一步回升至8.0%。其中，韻達與行業增速差距進一步收窄，預計韻達份額將繼續修復。8 月產糧區義烏出現疫情及為期五天的封控，預計將拖累八月整體件量增速，不改下半年恢復趨勢。7 月進入快遞傳統淡季，單票收入環比回落，符合季節性規律。預計下半年單票收入中樞仍將穩定，旺季將積極季節性提價，規模不經濟下降或再次助力旺季盈利表現。中通Q2 量價雙升，凈利潤同比增長38.2%，業績超預期。Q2 頭部企業逆勢盈利修復，將催化全年業績增長的確定性樂觀預期。維持2022 年快遞行業競爭階段趨緩，盈利板塊性修復的判斷。維持中通快遞、韻達股份、圓通速遞“增持”評級。受益標的順豐控股。

 

    　　航運概念股：集運概念股歐美載運率約九成，油運貨盤釋放運價快速上沖。（1）集運：

 

    　　歐美航線載運率平均約九成。CCFI 綜合運價上周環比-3%；美西航線概念股：

 

    　　CCFI-4%、SCFI-6%、FBX-6%。上周歐美航線載運率平均約九成。考慮市場近期對海外經濟衰退擔憂加劇，維持集運業“中性”評級。（2）油運：

 

    　　中東短期集中出貨，原油運價快速上沖。VLCC 中東-中國航線TCE 上周由1.6 萬美金/天快速上沖至4 萬美金/天的水平。上周WS 指數亦上升32%。背后是上周美國持續釋放戰略儲備，疊加中東部分船期較緊的貨盤尋找船東所驅動。近期伊核協議談判出現重要進展，若伊核協議恢復，將拉動油運需求并加速運力出清。未來兩年油運市場確定復蘇，對俄制裁提供“需求意外”期權。受益標的中遠海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國君交運2022 年中期策略：全球復蘇中尋找新的“需求意外”。維持疫后復蘇和業績增長兩條主線推薦，建議關注航空、油運、快遞逆向時機概念股。

 

    　　（1）疫后復蘇之航空：短期春寒作底，中期復蘇確定，長期前景樂觀。

 

    　　建議關注逆向時機。（2）疫后復蘇之油運：過去兩年完成供需尋底，未來兩年復蘇趨勢確定。對俄制裁提供“需求意外”期權，建議把握底部時機概念股。（3）業績增長之快遞：2022 年行業競爭階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復趨勢，維持增持評級。

 

    　　風險提示。疫情、管制、增發攤薄、經濟下行、油價概念股匯率、安全事故。

 

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