事件：8 月16 日，美國總統拜登簽署《通脹削減法案》，法案總投資金額超過4300 億美元。法案資金主要用來補貼清潔能源產業龍頭股及降低醫療成本，以期降低通貨膨脹并對抗全球氣候變化。法案中涉及熱泵補貼返現的政策資金約為45 億美元，普通消費者購置熱泵龍頭股可獲得最高約8000 美元的補貼返現，遠高于此前部分州政府或組織1000 美元以下的補貼返現額度。除此之外，法案也將對購置熱泵的稅額抵扣大幅提高至2000 美元。結合補貼返現政策，美國中等收入家庭購置熱泵可獲得補貼返現加稅額抵扣合計6000 美元（見表4）。

 

    美國熱泵市場大于歐洲：根據美國制冷空調與供暖協會數據，2021 年美國空氣能熱泵龍頭股銷量約為392 萬臺，YoY+14.6%。歐洲熱泵協會數據顯示，歐盟21 國的2021 年的熱泵銷量約為218 萬臺，YoY+34.6%。雖然美國2021 年熱泵銷量增速低于歐洲，但銷量高于歐洲70%以上。我國2021 年對歐洲及北美洲出口占比分別為72.9%/5.7%，出口結構與歐美市場空間占比并不匹配，我國熱泵對美國出口市場還有很大增長空間。

 

    美國熱泵普及率仍有較大提升空間：美國近年來新建獨棟屋中約40%都有安裝熱泵取暖設備，新建房屋滲透率水平較高。但2020 年美國1.2 億戶家庭中使用熱泵取暖的僅占15.3%，普及率還有待提升。在美國不同收入人群中，中等收入家庭滲透率較高。年收入4-6 萬美元的家庭普及率最高，普及率達16.1%。美國接近半數家庭還是以燃氣取暖為主，而在安裝燃氣取暖的建筑中，1950 年以前修建的占比21.5%。因此，我們認為美國未來熱泵的需求增量主要來源于：1）獲補貼金額較大的低收入群體；2）裝有燃氣取暖設備的老舊房屋改造。

 

    政府補貼直接導致歐洲熱泵概念股需求爆發，美國亦將如是：熱泵的需求增速主要取決于其購置成本的相對水平，能源價格波動僅是間接原因，我們認為2021年歐洲市場爆發便主要由補貼推動。意大利/法國/英國/西班牙2021 年熱泵銷量增速分別為63%/36%/17%/16%，意大利和法國的銷量增速明顯更高，與其補貼力度大有直接關系。此次美國《通脹削減法案》補貼金額大幅降低美國居民購置熱泵的成本，我們認為美國市場需求也將在短時間內駛入快車道。

 

    投資建議：我們認為，美國《通脹削減法案》對熱泵補貼力度較大，美國熱泵市場龍頭股具有較大增長空間，建議關注日出東方、萬和電氣、映翰通、申菱環境、海爾智家、美的集團、格力電器、大元泵業。

 

    風險提示：能源價格大幅波動、原材料價格上漲、疫情反復、歐美補貼政策變化

 

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