【行業】

 

    　　1、4月起美國CPI增速已超越整體零售額同比增速，同期居民儲蓄龍頭股額已回落至19年年中至今最低值，我們認為，過去2年財政刺激帶動的消費意愿或將持續降低2、服裝概念股CPI增速低于整體和必選消費CPI增速，優質品牌可通過提價消化的能力較強3、美國服裝零售庫銷比仍未回到17-19年中樞，判斷下半年短期仍存補庫存需求4、品牌服飾龍頭股利潤端壓力除了通脹，還有航運和匯率負面影響，訂單能見度或降低

 

    【公司】

 

    　　1、凈利潤增速壓力明顯大于收入增速

 

    　　2、盈利指標中，毛利率下滑尤為顯著

 

    　　3、歐美地區增速仍較強，但亞太區承壓

 

    　　4、經銷收入增速多高于DTC增速

 

    　　5、受前期供應鏈緊缺影響，短期庫存額大幅增加

 

    【風險提示】

 

    　　全球零售環境疲軟，數字化渠道整合不及預期，消費偏好變化

 

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