市場回顧：本周主要指數表現下跌，滬深300 跌1.05%，上證綜指跌0.67%，創業板指數跌3.44%。滬深兩市A 股日均成交額10142.37 億元，較上周-3.35%，兩融余額16338.20 億元，較上周-0.29%。

 

    證券概念股：本周券商指數-0.59%，跑贏大盤0.46pct。個股表現：興業+4.13%、國君+1.10%、國聯+0.09%、華泰+0.08%、中信-0.23%、廣發-0.86%、中金-1.60%、東財-2.23%、東證-2.24%。關注中報業績：本周中證協發布2022H1 行業收入情況，營收2059 億元（同比-11.6%），凈利潤812.0 億元（同比-10.2%）。核心拖累是自營業務，收入429.8 億元（同比-38.5%）；經紀及投行業務同比微增，代理買賣證券業務概念股收入583.1 億元（同比+0.5%），投行業務龍頭股收入299.1 億元（同比+0.2%）。利息凈收入296.6 億元（同比-4.0%），兩融市場規模同比明顯下滑拖累利息業務。資管業務收入133.2 億元（同比-8.5%），市場行情下行，股混基資產凈值有所下滑。此外，目前共計19 家上市券商發布中報業績，二季度業績環比明顯改善。2022Q2 營收合計588.3 億元（環比+70.8%），凈利潤206.8 億元（環比+157.8%），主要受益于自營業務修復，投資收益+公允價值變動合計205.0 億元（一季度虧損44.9 億元）。上半年重資本業務平均年化收益率2.26%，一季度為0.38%，二季度為4.15%。其他業務上，利息凈收入72.3 億元（環比+3.0%），經紀業務收入118.6 億元（環比-5.1%），投行業務收入44.4 億元（環比-15.7%），資管業務收入24.8 億元（環比-0.2%）。股基成交量環比下滑4.5%，對經紀業務產生一定拖累。目前擁有投行、資管業務優勢的券商大多未發布年報，投行及資管業務環比收入數據可能存在偏差。國聯證券凈利潤同比+15.4%，目前業績增速居第二；華安證券+17.9%，方正證券+9.3%，東吳證券+5.6%。業績增速基本與重資本業務收益率掛鉤。此外，本周券商漲幅居前的券商大多是業績增速居前的券商。展望下周業績發布，預計自營盤中非方向性占比較高以及具備投行業務優勢的頭部券商的業績增速有望居前。我們的推薦順序為：國聯證券、廣發證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業證券，重點關注中信建投。

 

    保險：本周保險指數上漲4.88%，跑贏大盤5.93pct，個股普遍上漲，中國人壽8.35%，中國平安5.25%，中國人保4.10%，中國太保2.01%，新華保險1.48%；港股中國財險0.00%，中國太平0.37%，友邦保險3.71%。十年期國債收益率為2.64，整體波動不大。本周，銀保監會披露2022 年二季度保險業資金運用情況表，這是監管首度詳盡披露保險資金龍頭股“成績單”。數據顯示，截至今年二季度末，保險資金運用余額約24.71 萬億元，保險資金年化財務投資收益率3.66%，年化綜合投資收益率2.82%。具體來看，人身險公司資金運用余額約22.04 萬億元， 同比增長12.67%；財險公司資金運用余額約1.87 萬億元，同比增長7.65%；人身險公司資金運用規模遠超財險公司，占行業總量比例近9 成。從配置偏好看，截至二季度末，人身險公司的投資資產中，配置于銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長期股權投資的資金賬面余額分別約2.27 萬億元、8.94 萬億元、1.78 萬億元、1.16 萬億元、1.90 萬億元，同比增幅分別為7.80%、16.27%、10.57%、31.54%、8.69%；財險公司的投資資產中，配置于銀行存款、債券龍頭股、股票、證券投資基金、長期股權投資的資金賬面余額分別約0.42 萬億元、0.58 萬億元、0.13 萬億元、0.17 萬億元、0.12 萬億元，同比增幅分別為3.34%、12.43%、-0.53%、28.49%、11.33%。整體來看，無論是人身險公司還是財險公司，配置于銀行存款和債券的總規模占比均超五成，是保險資金配置的重頭；權益投資賬面余額則快速增加，人身險公司和財險公司配置于證券投資基金的賬面余額增幅均在28%以上。當前各家公司龍頭股 PEV 估值為：0.56（平安）、 0.69（國壽）、 0.39（太保）、 0.34（新華）。建議關注順序為：中國人壽、中國平安、新華保險、中國財險 H 、中國太保。

 

    風險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續時間超預期、經濟下行壓力加大、創新改革龍頭股節奏低于預期、利率較大波動。

 

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