事件概述

 

    成都銀行發布2022 年中報：2022H1 實現營收99.95 億元(+17.02%，YoY)，營業利潤51.36 億元(+36.28%，YoY)，歸母凈利潤44.57 億元(+31.52%，YoY)；中期總資產8939.18 億元(+21.43%，YoY；+6.70%，QoQ)，存款6310.48 億元(+21.81%，YoY；+6.86%，QoQ)，貸款4557.48 億元(+32.63%，YoY；+8.73% ，QoQ)。凈息差2.07%(-4bp，YoY)；不良貸款率0.83%(-8bp，QoQ)，撥備覆蓋率474.44%(+38.75pct，QoQ)，撥貸比3.94%(-0.01pct，QoQ)；資本充足率12.09%(-0.25pct，QoQ)；年化ROE18.58%(+2.22pct，YoY)。

 

    分析判斷:

 

    核心營收靚麗+信用成本下行，驅動利潤增速放量高增超30%成都銀行概念股上半年實現營收和PPOP 分別同比+17%/+15.2%，較Q1 分別-0.6pct/+0.5pct，其中核心營收表現強勁：1）占營收八成的利息凈收入貢獻了18.7%的穩健增速，得益于息差有一定韌性下、規模快增拉動。2）手續費凈收入增速較Q1 提升6.9pct 至35.8%，Q2 單季增速超44%，其中除代理和投行收入同比縮量外，理財資管類中收同比+21.7%，占總傭金收入的60%，清結算和銀行卡收入亦實現較快增長，考慮到公司8 月獲批基金托管資格，未來有望進一步賦能財富業務概念股。3）其他非息收入同比+6.9%。得益于資產質量表現優異，上半年信用成本下行，減值計提同比-12%，貢獻歸母凈利潤放量高增31.5%，較Q1 進一步提升2.7pct，在目前披露中報的33 家上市銀行中居第二位（僅略低于杭銀的31.7%），Q2 單季利潤增速34.1%，業績表現靚麗超預期下，上半年簡單年化ROE 高達18.58%，同比還有2pct 的提升。

 

    享區域優勢信貸投放高景氣，資產定價穩定息差顯韌性規模快增是業績核心正貢獻因素，得益于川渝地區上半年旺盛的投融資需求，成都銀行二季度延續了貸款同比32.6%的高增速，帶動總資產同比+21.4%，環比Q1 提升4pct。結構上對公、零售貸款分別較年初增長22.8%和5.7%，票據規模縮量過半，反映一般對公貸款供需兩旺的格局，且二季度零售貸款回到同比多增的狀態，貢獻貸款占比提升。具體投向來看，對公貸款增量的七成投向租賃商務、水利環境和制造業，與加大基建建設和制造業支持力度的政策導向相符；零售貸款增量的一半投向經營貸，經營貸規模較年初高增93%，信用卡也有25%的較快增長，按揭和消費貸規模僅微增。

 

    負債端，在二季度加大同業資產概念股和負債配置的同時，存款保持22%的同比穩健增速，上半年整體存款增量已超過2021 全年，同比多增20%。且二季度存款增量主要來自對公活期和居民定期存款，驅動活存率升至46.3%左右，較年初和環比Q1 均有改善。

 

    雖然受行業性概念股的資產定價下行壓力影響，但是公司上半年凈息差2.07%，同比僅降低4BP。并且值得注意的是，投資資產收益率同比降幅有24BP，而貸款收益率僅同比降4BP 顯現較強韌性和公司較強的定價能力，其中對公貸款收益率同比降6BP，零售貸款收益率不降反升1BP，或源于經營貸投放上量拉動；存款競爭相對激烈下，上半年付息率同比走高15BP，整體負債端付息率上行9BP。

 

    資產質量躋身行業前列，撥備率大幅提升

 

    成都銀行中期不良率收錄0.83%，環比Q1 大幅降低8BP，其中對公貸款0不.9良3%率、較年初降低24BP，主要是房地產業不良率上行1.52pct 至2.7%，區域經濟快速發展下，制造業、批零、居民服務等行業不良率都有較 大幅度的改善；個貸不良率較年初小幅上行2BP 至0.53%，僅按揭不良率有所提升，而經營貸在規模快增的同時，不良率降幅也更顯著。前瞻指標來看，中期關注類占比僅0.5%，環比升5BP，較年初仍降11BP；逾期率0.84%，較年初降12BP；相應的，逾期90+/不良為79.7%，較年初再降2.1pct。而上半年核銷規模較小，測算加回核銷的不良生成率僅0.01%，風險控制非常優異，信用成本率同比下行，撥備覆蓋率則環比大幅提升38.8pct 至474.44%，幅度處于行業前列。

 

    投資建議

 

    成都銀行憑借區域經濟優勢和較強的資產獲取能力，上半年信貸投放高景氣，一方面穩定資產端定價，息差韌性顯現；另一方面疊加財富中收催化，核心盈利強勁，疊加信用成本下行，業績增速超30%居行業前列；同時資產質量指標有大幅改善，同時撥備水平大幅提升，躋身行業第一梯隊。考慮到公司可轉債概念股9 月將進入轉股期，未來轉股的落地將對核心資本形成補充，進一步支撐公司成長性。我們持續看好公司區位和精細化管理優勢，轉股催化估值空間，維持公司22-24 年營收207/240/281 億元的預測，歸母凈利潤97/117/139 億元的預測，對應增速為24%/21%/18.4%；維持22-24 年EPS 2.61/3.17/3.77 元的預測，對應2022 年8 月29 日14.59元/股收盤價，PB 分別為1.01/0.87/0.76 倍，維持公司“買入”評級。

 

    風險提示

 

    1、整體經濟未來修復不及預期，信用概念股成本大幅提升的風險；2、公司的重大經營風險等。

 

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