畜牧行業觀察：關注非瘟疫情動向及非瘟疫苗研發進程。冬季為非瘟高發期，近期我國北方部分區域疫情點狀頻發，疫情風險提升或致供給波動。關注我國非瘟疫苗研發進程，我們認為商業化先行公司有望填補市場空白、搶占市場份額。

 

      評論

 

      冬季為非瘟高發期，關注疫情動向：冬季因氣溫低、豬只抗病力較差，非瘟疫情易傳播及發生，據央視新聞客戶端、Mysteel，1 月6 日韓國京畿道發現非洲豬瘟病例、近期我國北方部分區域非瘟點狀頻發。我們認為若國內非瘟疫情發酵，或加大生豬供應波動。一方面，非瘟疫情下養殖戶加速處理病死豬、提前出欄中小體重豬現象，拋售或增加當期供給、加速豬價下跌；另一方面，養殖戶通常采取撲殺、“拔牙”形式遏制疫情，當期產能減少亦致遠期豬肉供應趨緊、推升價格。

 

      非瘟疫苗研發推進，突破性進展或推動投資情緒：全球非瘟疫苗研發仍在持續推進。海外方面，據越通社，預計越南2 月份將公布非瘟疫苗商業化并在全國范圍內廣泛使用。國內方面，非瘟疫苗研發持續，亞單位、mRNA、腺病毒載體等多條路徑并行，據公司公告，普萊柯、科前生物、生物股份等企業均涉及亞單位疫苗路徑。目前我國暫無非瘟疫苗面市，向前看若非瘟疫苗商業化，有望促進動保市場空間擴容，先行公司有望填補市場空白、搶占市場份額。建議關注非瘟疫苗研發突破催化板塊情緒及提供的交易性機會。

 

      非瘟疫情考驗企業管理，能力領先的養殖公司具備成長性：在我國養殖密度高、毒株變異呈現弱毒化、疫苗及藥物空缺的背景下，我們認為非瘟防控仍依賴企業管理及生物安全防控。其一，我國養殖區域廣、密度高，非瘟傳播風險較大；其二，非瘟毒株變異而出現弱毒化趨勢，導致病毒隱匿性增強、早期臨床癥狀不明顯，加大管理難度；其三，疫苗及藥物空缺仍是當前養殖端痛點，疫情防控較依賴于企業生物安全硬件條件。因此我們認為，非瘟疫情考驗企業管控能力，規模場較散養戶防非優勢明顯，管控領先的企業更具成長性及行業整合能力。

 

      估值與建議

 

      建議兩條線配置動保行業，其一為景氣復蘇及低估值，推薦科前生物、瑞普生物；其二為非瘟疫苗概念，關注普萊柯、中牧股份、生物股份。此外養殖產業鏈中，生豬養殖推薦溫氏股份；禽養殖推薦圣農發展；飼料推薦海大集團，建議關注邦基科技（未覆蓋）。

 

      風險

 

      畜禽價格低于預期；產品推廣不及預期；動物疫情風險；成本上漲壓力。