工業金屬周報：低基數已過 復蘇“成色”或將驗證

 

      美國1月CPI增速超預期，疊加強勁的消費、就業需求，此前市場對聯儲快速轉向的預期正在落空，金屬市場的寬松交易短期或告段落。地方兩會已普遍釋放穩內需信號，地產、基建、消費成為重要抓手，全國兩會召開在即，國內復蘇預期或重回交易視野。

 

      摘要：

 

      周期研判：美國1 月CPI 同比6.4%，環比升0.5%，核心CPI 同比5.6%，環比0.5%，均高于市場預期。另外繼強勁的非農數據之后，美國零售消費環比+3%，同樣表現強勁。旺盛的需求指示本輪美國通脹下行的斜率大概率較緩，市場此前對聯儲年內快速轉向乃至降息的預期正在落空，由此帶來的金屬市場的寬松交易短期或告一段落。國內經濟正在緩慢修復途中，地產銷售數據尤其是二三線城市成交面積正在筑底回暖，目前已經召開的地方兩會普遍釋放穩增長、擴內需信號，地產、基建、消費成為重要抓手，全國兩會召開在即，國內復蘇預期或重回交易視野。

 

      電解鋁： 云南減產在即， 去庫或將開啟。本周LME/SHFE 鋁跌2.17%/0.54%至2387.5/18530(美)元/噸。①供給端：云南減產落地在即，貴州開始緩慢復產。據阿拉丁調研，部分電解鋁企業已接到減產通知，按照40%-42%壓減比例計算，本輪減產產能在85 萬噸左右，若減產落地，預計將對鋁價形成較強支撐。本周貴州前期減產產能開始緩慢復產，甘肅地區小幅釋放新產能，電解鋁開工產能4017.5 萬噸，日產小幅上升。②需求、庫存：加工開工率回暖，需求緩慢回升。

 

      本周鋁加工龍頭企業開工率繼續回升1.7%至61.5%，再生合金、鋁線纜、原生合金、鋁型材、鋁板帶、鋁箔開工率分別回升3.1%、3.0%、1.2%、1.5%、1.6%、0.6%至47.5%、50.0%、56.2%、58.0%、77.0%、80.4%。庫存拐點初現，SMM 社會鋁錠、鋁棒庫存為121.6（+2.6）、20.23（-1.21）萬噸。③盈利端：噸鋁盈利維持在1800 元左右。

 

      銅：金融屬性支撐弱化，電力開工或帶動需求回暖。本周LME/SHFE銅漲1.47%/0.67%至8987.5/68880(美)元/噸。美國CPI 超預期后市場對聯儲轉向的預期有所修正，金融屬性對銅價支撐短期有所弱化，基本面。海外供給繼續受到干擾，本周印尼持續強降水致銅礦停采；需求方面隨著各地地產政策頻繁加碼，本周地產數據已緩慢回升，電力開工明顯增加，疊加兩會在即，需求預期或有提振。

 

      維持行業增持評級。推薦標的：紫金礦業、西部礦業、天山鋁業、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業、南山鋁業、中國宏橋、中國鋁業等。

 

      風險提示：俄烏事件繼續發酵、下游需求弱于預期、美聯儲加息縮表超預期、國內穩經濟效果不及預期、新能源汽車增速不及預期等。