金屬、非金屬與采礦行業研究：如何看待稀土生產配額變化？

 

      工信部、自然資源部下發2023年第一批稀土生產配額，稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為12萬噸、11.5萬噸，同比去年同期分別增長 19%、18%.其中，輕稀土礦產品配額為109057噸，同比增長22%，重稀土礦產品配額為10943噸，同比減少5%，北方稀土冶煉分商配額為 73403 噸，同比增長 36%；中國稀土集團冶煉分離配額為33304 噸，同比減少 4%事件評論

 

      稀土生產配額即稀土指令性生產計劃，始于 2006 年國土資源部稀土礦開采總量控制指標，并于 2012 年工信部印發《稀土指令性生產計劃管理暫行辦法》正式出臺。作為行業管控的基礎性政策手段，國內稀土配額在全球稀土“中國為主-海外為輔”的二元供給格局下，成為工信部引導行業發展，影響稀土價格走勢的重要手段。國內稀土資源稟賦優異成本較低，稀土礦產量占全球比例超 60%主導供斤，海外稀土資源稟賦弱于國內，成本較高產量較少，對國內稀土生產進行補充。在新能源拉動需求穩增，且海外稀土產能打滿短期缺乏新增產能背景下，全球稀土增量供給仰仗國內產量增長，即稀土生產配額增加。在過去幾年，稀土配額充分發揮了引導價格走勢，調控行業集中度提升的作用。具體而言：1）總量上，稀土生產配額匹配下游需求增長，滿足產業發展的同時維持行業緊平衡態勢，尤其是 2020 年新能源車放量后，稀土生產配額開始顯著抬升，2020 年之前稀土配額增速鮮右超過 10%，到了 2021 年~2022 年，配額年均增速已超過 20%。值得注意的是，早前受限于行業混亂的供給格局，尤其是私挖盜采的黑稀土存在，稀土生產配額2018年前在總量調控上并未發揮出應有的作用，直到2018年稀土打黑完成后，稀土生產配額才開始跟隨下游需求爆發有序放開，如 2012 年至 2018 年，稀土配額年均增速僅4.19%，2019 年至 2022 年，配額年均增速大幅提升至 16.7%，2）品種上，輕重有別，輕稀土配額跟隨下游需求持續增長，2019 年至 2022 年累計增幅為 69.12%，其中 2021年、2022年稀土礦開采配額同比增速分別達20%和25%.作為對比，中重稀土配額2019年至2022年四年間增速為0%.3）結構上，公司有別，稀土配額愈發傾斜于擁有資源優勢的頭部公司，行業集中度持續提升。2019 年至 2022 年，幾乎所有增量都被北方稀土獲取，北稀輕稀土配額國內占有率由2019年的63%大幅提升至2022年的74%。

 

      本次2023H1稀土配額增速較2022年H1略有回落，較2022年H2顯著下滑，北方稀土仍舊為最大受益者。品種間的增速差異體現出國家的不同管控思路，輕稀土繼續維持道當增速以滿足下游需求，鼓勵下游產業做大做強，中重稀土管控持續收緊，體現了國家對于優勢稀土資源的重視。開年以來，下游需求回暖略顯緩慢加之特斯拉去稀土表態，使得稀土價格弱勢下跌，氧化錨釹價格 2 月至今累計下跌 24%，跌至 2022 年以來最底部位置。本次配額落地后，稀土價格或逐漸維穩，加之工信部科技部禁止/限制稀土技術出口，四川省內推動稀土行業整合和產業發展，中國稀土集團持續推動新一輪稀土行業整合，都成為行業向上的催化，建議關注持續并購整合且管控更為嚴格的中重稀土標的中國稀土，以及整合受益標的廣晟有色、盛和資源。